股票市場永遠不缺資金，只缺信心，信心和資金是交易價值的兩大支柱，二者缺一不可，從股票市場可看出企業價值被資本認可程度。
餐飲上市難，只能“曲線救國”，今天一位投資人從香港兩家上市的餐企呷哺和味千的表現，來分析下餐飲業投資價值幾何？
鄭道投資港股組合中的個股逐一分析，寫寫自己目前的思考，留下印記。
一、生意模式缺點
1、 餐飲行業面臨的一大難題是消費者的口味永遠難以把握，現在大部分人喜歡的口味和十年前、十年以后可能大相徑庭；
2、餐飲行業做的好都是成本控制得好、效率高的才能持續生存和盈利，物價、人工、租金的上漲都體現在餐飲行業的成本中。這點我深有體會，我在大學時代承包過一家外賣店，生意不錯，但賺不到錢。
3、具體到呷哺呷哺這個企業，火鍋在北方更受歡迎，根據IPO資料，未來三年計劃新增的490家新店有367家是在京津滬之外的地區，南方地區能否復制成功有很大疑問。
二、呷哺呷哺的競爭優勢
1、定位清晰，快餐式火鍋，既保留中餐的可選口味，又有快餐的省時、省錢，全部門店均為自營，保證產品質量，“品質源自堅持”，可復制性，規模化又能降低成本。
2、標準化工廠，從菜園地到餐桌上，追求標準化，全產業鏈條控制，這種優勢體現在成本控制上。餐飲業的成本主要分三塊：原材料、員工成本、物業租金，人效、坪效分別對應員工成本、物業租金。
呷哺沒有自有物業，全部為租賃性質，物業租金成本控制是它的優勢之一，見下圖。
三、投資價值
從投資價值來說，由于呷哺呷哺上市才一年多，保守的價值投資者對上市不久企業的業績都應有懷疑精神，不過與同處于快餐連鎖行業的味千中國做對比來看，呷哺14/15年的業績水分較少，當然，未來快速擴張后各項成本是否得到控制，新店擴張是否成功還需小心驗證。
好生意并不等于好投資，好的投資必須有個好的價格。組合中呷哺呷哺的建倉成本在3港幣左右，對應2倍PB，13倍PE，半年ROE8,5%，全年17%，并且還有不錯的成長性，對比港企大家樂和大快活集團20倍PE，并且在目前恒指和國企指數創下歷史最低估值的情況下，我認為呷哺呷哺合理估值20PE以上，低估且具有成長性，值得擁有。
上面也提到味千，從生意來說，優缺點差不多，不同的是味千做的是日式拉面，可能受眾面不如火鍋廣，且味千的成長性相對沒有呷哺呷哺高，但也遠未到天花板的地步，大家樂深耕香港就可以做到120億的市值，國內企業理應有更大的市場空間。
但，我對于味千的投資價值，更多可以從煙蒂股的角度去考慮，目前該股市值33億港幣，現金存款+應收款+存貨達到23億，凈資產33億，無長期貸款，負債很少，這樣的價格買入也是具有安全墊的，符合越跌越買越劃算的標準。
從近四年的分紅情況和經營現金流情況看，經營現金流凈流入在4億左右，如果管理層找不到更好的投資標的或者新店擴張緩慢，可能加大分紅力度，從這個角度來看也有不錯的投資價值。
綜上，目前我的投資組合倉位中呷哺呷哺占10%，味千占5%。以上純屬個人投資分析，不構成投資建議。
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來源：雪球
編輯：餐飲O2O，小貝
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