上半年達利休閑食品、飲料業務下滑，是“天花板效應”還是“韜光養晦”？

受疫情困擾的2020年上半年，對于食品飲料企業而言是極為特殊的一段時期，非常態化的消費特征與銷售狀態，都使得不少上市公司的中報業績略顯黯淡。

這其中也包括一向以“穩健”著稱的達利（下稱達利）食品。達利在今日（8月28日）披露的2020年上半年業績中報顯示，報告期內，集團收益為人民幣101.56億元，同比減少8.7%；純利為人民幣18.76億元，同比減少9.5%。

食品、飲料難掩頹勢，家庭消費保持連續增長

成立于1989年的達利食品，是中國食品飲料的龍頭企業。目前其旗下擁有達利園、可比克、好吃點、和其正、樂虎、豆本豆、美焙辰七大品牌，這些品牌中多數為細分行業的領軍品牌。

中報顯示，2020年上半年，集團收入同比下降8.7%至人民幣101.6億元，其中休閑食品分部（達利園、可比克、好吃點等）的收入同比下滑2.1%至人民幣48.4億元；即飲飲料分部（和其正、樂虎等）收入同比下滑22.7%至人民幣33.1億元；但家庭消費分部（豆本豆、美焙辰等）收入同比上升7.7%至人民幣12.8億元。

但從版塊毛利來看，家庭消費、休閑食品及即飲飲料分部的毛利分別為人民幣6.06億元、18.1億元及16.3億元，同比分別下降1.6%、下降2.1%、及下降21.5%。

這意味著達利在上半年疫情中受到的影響較為明顯，休閑食品分部整體銷售略有下滑，而即飲飲料分部則是大幅下滑，家庭消費分部雖然銷售增長，但也是“增收不增利”。

但由于達利具備良好的現金流，以及管理與銷售費用上的有效管控，最終集團整體毛利率為40.0%，僅比去年同期下降1.0個百分點。值得一提的是，這個毛利率與同行企業相比，上半年康師傅毛利率33.43%、統一企業毛利率35.8%，達利仍然保持了更高的盈利能力。

而財報里也表示：“短期來看，疫情降低了生產效率，社交隔離導致供應鏈體系出現中斷，企業的經營受到了沖擊。爆發的疫情也極大影響了居民的工作和生活方式，居家活動居多，外出和聚集減少，生活方式的改變對食品飲料行業造成了一定的影響。”

業績增長放緩，是觸到“天花板”還是“韜光養晦”？

事實上，達利與大部分食品同行企業一樣，遭受疫情影響導致業績有所下滑是客觀原因，但另一方面，觀察達利近幾年的業績增長，其表現出增長放緩的態勢，也說明達利正處于一個轉型升級的階段。

Wind數據顯示，2017年-2019年，達利食品的營收增速分別為10.99%、5.41%、2.5%；凈利潤增速分別為9.47%、8.26%、3.3%。

從達利的歷年財務數據可以看出，達利食品自2015年11月20日在香港聯合交易所掛牌上市以來，營收連續5年穩步增長；不過，從營收、毛利率、歸母凈利潤等多方面看，達利食品整體增長放緩的趨勢也越來越明顯，在2019年創下了5年來最低增幅。

而對于像達利、康師傅、統一企業這樣食品、飲料多品項發展的企業而言，飲料版塊天然的“高毛利屬性”往往對企業整體毛利率起到重要影響。

但在上半年的“宅消費”狀態中，飲料卻成為非剛需消費品，幾乎所有飲料企業的業績都受到影響。尼爾森數據顯示，上半年飲料行業整體銷量同比下降7.5%，銷額同比下降9%。

如康師傅的半年報顯示，在飲品板塊中，茶、水、果汁業務均同比下滑10%左右，僅碳酸飲料及其他取得8.2%的增長；而統一企業的半年報顯示，飲料業務錄得62.91億元，較去年同期減少7.4%，但分部利潤同比增長2%至10.73億元。

相比較而言，達利即飲飲料分部收入、毛利下滑都在20%以上，更大程度上在于其明星產品偏少、大單品受疫情影響明顯，導致業績表現不佳。

如達利最為看重的樂虎功能飲料，更匹配戶外場景、運動場景，但在疫情居家時期消費者缺乏足夠的消費動機；而和其正及茶飲料、果汁飲料等補充性產品，近幾年在市場越來越呈現出“邊緣化”狀態，品牌力與市場競爭力與一線品牌相比有明顯欠缺。

而休閑食品版塊，不論是達利園、可比克還是好吃點，都是在市場上存在多年的成熟產品，按照快消品市場周期規律，這些大單品都面臨著“品牌活化”、“營銷煥新”的考驗，才能迎合新生代消費者的個性化需求。

事實上，達利食品已經發現了產品結構上存在的“老化”問題，在2019年就提出了新的戰略目標——達利食品董事長許世輝在2019年業績發布會上稱：“到2025年，我們會有4個品牌超百億，分別是達利園、豆本豆、美焙辰和樂虎。”

仔細分析四大品牌，達利園是達利食品的明星品牌，具備規模化競爭優勢；豆本豆、美焙辰則屬于達利當前最為側重的家庭消費版塊業務，也匹配當前“健康、營養、新鮮”的家庭消費特征，具有較強的風向性；而樂虎所在的功能飲料版塊，則是最近幾年飲料行業中保持連年高速增長的長線品類，包括樂虎、東鵬在內的本土品等都在紛紛發力這一領域，市場空間巨大。

對上述品牌，達利的推廣也不遺余力。

以達利重點推廣的美焙辰等家庭消費業務為例，中報顯示，公司在上半年已初步完成全國化鋪市，核心省會城市和重點地級城市市場全面覆蓋，新增銷售終端3.5萬家，總數達近11.5萬家；同時大力推進基礎建設，圍繞配送路線、銷售人員、銷售終端數量等三個核心指標構建品牌護城河，為美焙辰的全國性銷售布局打下堅實基礎。

而中報同時提到，同屬于家庭消費業務的豆本豆的唯甄系列表現優異，在天貓618電商節銷售額在所有飲品類目中排名第一，并通過線上與線下的深入精耕，逐步搶占多渠道市場份額，電商規模也成倍增長。

而下半年，豆本豆還將推出植物基酸奶等衍生產品，最終將豆本豆將打造為達利新的百億明星品牌。

很顯然，達利食品四大品牌升級的戰略路徑已然清晰，而達利食品的底氣也源于另一個優勢——渠道層面上的競爭力。達利食品作為一家綜合性的大型食品飲料企業，根據公開數據顯示，其在全國擁有了21家子公司共30多個食品、飲料生產基地，并且擁有超過5000家經銷商，超過12000名專職銷售人員支持約350萬個銷售點，終端渠道占有率超過85%。

完善的全國線下渠道布局、數量眾多的經銷商客戶，也為達利提供了充足的現金流，以利于企業的可持續發展。中報顯示，“集團現金流保持強勁，上半年現金增加人民幣24.9億元，凈現金達到人民幣134.4億元，較2019年年底增長22.6%。”

未來，如何優化、完善渠道建設也成為達利食品的重點工作。達利食品董事長許世輝在去年即表示，達利食品過去兩年在渠道變革、經銷商梳理及團隊架構調整上的工作現在“基本完成”。按照許世輝的說法，這一調整主要是以往公司會把所有品牌交給經銷商，而現在則是按照經銷商的優勢和渠道特點劃分，“團隊結合產業，產業結合經銷商，經銷商結合渠道，渠道再結合消費群體”。

由此可見，雖然今年上半年的達利財報不算好看，而且近兩年的增長步伐在放慢，但其多年市場精耕的實力、市場運營的掌控力，以及“不差錢”的底氣，都決定了達利的基本面仍然處于向好，但未來達利能否達成新的戰略目標，還需要進一步觀察。