清華教授：告別暴發戶思維，2017用“老錢”心態長遠投資！

有人問我：2017年，中國經濟會有怎樣的變化呢？我不是神仙，做不出具體判斷。但從種種跡象看，各種力量會交鋒激烈，但我以為全方位的穩定應該是大概率事件。2016年到來時，我給很多朋友的勸告是：今年不賠錢，就是賺錢。事實證明，我的判斷不錯。

過去30多年，中國經濟一直保持著兩位數的長期增長，其原因我認為不僅僅是在需求側，更主要地是在供給側。因為很多過去不算錢的資源，被不斷投入到經濟體系中，同時不斷增發貨幣。這導致了總供求的均衡點向右上方移動，在一定的通貨膨脹或隱性通貨膨脹水平下，GDP的水平不斷上漲。

這種兩位數的成長已經形成了心理慣性。由于資產收益長期維持在兩位數的水平，所以，今天收益的平均水平下降到個位數，多數人在心理上還不能適應。老想著底在哪里，什么時候有V字形反轉。這就是一個證據。但現實是殘酷的。

在2017年，隨著資金供應量總體上趨緊，以及貨幣出籠的渠道發生一定的變化，我個人覺得繼續保持資產高收益水平的預期，是最危險的事情。歷史上，其它國家的經驗也充分向我們昭示了這一點。

有時我開玩笑說：我們都是暴發戶。我們都有一種暴發戶心態，現在是改改心態的時候了。記得我第一次出國，住在同學家的廳里，住在地板上。第一次下館子是麥當勞。看到麥當勞胖胖的蒼蠅，我很意外，因為那個時候麥當勞在中國屬于時尚消費，在店里怎么可能看到蒼蠅。同學對我說，不用擔心，美國的蒼蠅干凈。

后來再出國，一次比一次有錢，中國逐漸富了，我們口袋也鼓了。我曾囂張地對同學說過：你們找地方，我買單，別和我搶，一副暴富戶嘴臉。我都是這個德性，教出來的學生能好到哪里去？普遍有一種暴發戶心態。

我建議大家從2017年開始，逐漸轉變心態：不要再用經濟高速成長時期所形成的一些想法支配我們的思考。我們要用“老錢”心態來考慮投資，考慮事情。

什么是“老錢”？任何投資，都可以用三個特征來描述：收益，風險和期限結構。新錢主要注意收益水平。有些項目搞一年，本金就都回來了。老錢更關注風險和期限結構。這就是區別。比如，收益水平只有5%的事情，新錢根本看不上。但是，如果比較穩定地可以收上30年，老錢會格外喜歡。

這幾年，我只在公開場合談論一只股票：貴州茅臺，因為我不怕任何人因為我的議論買了這支股票被套。我常常說：如果你買了中國xx、或者xx科技，也許十年、二十年后會血本無歸。但是，如果你買了貴州茅臺，基本可以高枕無憂。我偏執地認為，只要中國人還存在，貴州的茅臺酒就會是中國人的頂級消費品。

我敢有底氣這樣來考慮“貴州茅臺”的股票，道理很簡單，就是基本的供求關系。正宗茅臺的產能20000噸，當然也可以調出25000噸。這是基本的供應量，不算企業存儲、不進入市場流通的部分，也不算我們收藏的部分，假定我們全部喝掉，也就是這個量，最多也只有這么多。

20000噸是什么概念呢？就是40000000瓶茅臺酒！當然也可以勾兌多一些，但為了保證質量和信譽，也多不了多少。一年365天，春節、元旦、中秋可以多喝一點，消費量大一點，大約可以再多算35天的消費量。一年大約可以算400天。于是，每天的供應量就是100000瓶。

中國有多少人有消費茅臺的能力呢？

中國各類企業總數2000萬家，其中規模以上的企業有幾十萬家企業。規模以上的企業是指主營業務收入在2000萬元以上的企業。我們假設規模以上的企業每三天有一個人喝了一瓶茅臺的話，一天的需求量加總起來就是10萬瓶。當然，這是一個很武斷地說法，因為這樣就排除了小企業喝茅臺的權力。

同樣，中國眾多城市的有著很多事業單位。雖然八項規定不能用公款消費了，但是逢年過節、親朋好友家宴聚會，喝點酒助個興總是人之常情，這又是一筆不小的消費量。

好多年前，我就和茅臺公司的領導說過，我們喝的大部分是假茅臺。領導不承認，我就給他算了這個賬。領導聽了，也沒再說什么。

舉這個例子是想說，像買點茅臺股票這樣的投資，我覺得這是價值投資，可以用來說明“老錢”思維。大家可以看看茅臺這幾年的股東結構，也許能懂我的話。

最后，現在很多人都關心房價，但我覺得房子的問題不是很大。2017年，我其實最怕其他的泡沫爆了。但無論如何，我都希望大家在新的一年里，多想想把自己的心態轉化到一種“老錢”思維的路數上來。

來源：寧向東教授個人微信號“課外的話”（ID：ningxiangdong_qh），略有刪減。