營業收入、凈利潤雙雙下降超3成，六個核桃還香么？

養元飲品新近公布的三季報顯示，今年1~9月的營業收入為30.19億元，同比下降38.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.68億元，同比下降32.48%。

這份“虐心”的三季報，昭示著養元飲品在今年迎來一個業績寒冬已是大概率事件。根據披露的數據顯示，養元飲品第三季度單季度營收12.36億元，凈利潤4.6億元。與上半年前兩個季度相比，其三季度營收不增反降。疫情最為嚴重的第一季度，養元飲品營收12.8億元，凈利潤5.3億元。

受疫情影響，產品市場需求下降

民生證券一份研報披露，今年前三季度，養元飲品在華東、華中、西南、華北、華南、東北和西部地區的收入，同比分別下降34.76%、42.99%、38.74%、35.59%、31.91%、53.11%和39.11%。

從經銷商數量來看，前三季度養元飲品經銷商共退出80個、新增95個，其中華東地區經銷商減少22個。

對于業績下滑，養元飲品稱：由于2020 年的春節1月25日比2019年的春節2月5日提前11天，因此，公司2019年春節旺季銷售收入反映在2019年的較多，致使報告期銷售收入同比下降；報告期內，受新型冠狀病毒疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致公司產品市場需求下降，致使報告期內銷售收入同比下降。

根據今年的疫情以及消費場景的不同，我們可以把飲料大致分為兩種：一種是自飲型飲料，疫情的到來屬于利好，加速消費者的囤貨消費量；另一種是禮品型飲料，疫情的到來屬于利空，大家深居簡出減少了往來送禮的活動，而養元飲品主推的六個核桃正屬于后者。

其實，自2019年第一季度開始，養元飲品除2019年第四季度外，已多個季度營收下滑。與2018年相比，2020年上半年養元飲品的營收僅是2018年同期的4成左右。

跳不出“核桃的圈子”？

這些年，在養元飲品的主打賽道國內植物蛋白飲料領域，已經崛起了諸多品牌：維維股份推出了液態豆奶，維他奶國際的豆奶產品從香港向北擴張，以及達利食品的豆本豆，還有康師傅、統一企業中國等推出的各種植物蛋白產品，市場的蠶食者越來越多。

養元飲品近幾年的銷售表現卻陷入了“困頓”的狀態，鋪天蓋地的廣告和市場推廣與業績形成了鮮明的對比。

從2016年以來，養元飲品的銷售費用穩定在10億元以上，其中一半以上流向了廣告以及市場推廣。

盡管銷售費用不低，公司營收并未增長，數據看，銷售費用占營收的比重從2015年的10.1%，上升至2019年的14.4%，上升4個百分點。同期銷售收入卻從2015年的91億元，下降至2019年的75億元，下降幅度18%。

養元飲品旗下的明星產品“六個核桃”2016年銷量約為94萬噸，很快下降至2019年的77萬噸，下降近兩成。

隨著核桃乳產品銷量下降、收入增速放緩，到了2020年，公司收入增長已存在一定壓力。

事實上，養元飲品也在嘗試擺脫大單品帶來的困惑，針對不同人群、渠道開發出以智尊智圣、易智狀元、精品型六個核桃為代表的不系列產品，但產品之間同質化較強，口感、配方、色澤、外觀上差異并不明顯，始終沒有跳出“核桃的圈子”。

此外,養元飲品六個核桃還“玩”起了跨界,推出六個核桃咖啡乳,將咖啡醒腦與核桃補腦相結合;同時六個核桃還推出定位于0乳糖、0激素、0膽固醇植物酸奶，但似乎并沒有緩解大單品帶來的困境。

愛理財，保守經營？

據“不醒時”報道，根據以往披露的數據來看，養元飲品也是一家熱愛理財的公司。

2019年，公司賬面貨幣資金僅4.87億元，但交易性金融資產高達93.98億元，2020年三季報，賬面貨幣資金下降至1.51億元，交易性金融資產仍有84.05億元。

從資產負債表來看，截至2020年9月30日，公司流動資產總額為92.74億元，資產總額為126.33億元，也就是說，交易性金融資產占流動資產的90.6%，占總資產的66.5%。

賺錢也不并購，也不怎么亂花，就買理財，足見養元飲品的保守經營理念。

當然，這么多錢拿來買理財，收益也挺可觀。半年報顯示，養元飲品的銀行理財收益達1.3億元，去年同期則為1.17億元。

食品飲料絕不算夕陽行業，但養元置身其中卻把企業做出了夕陽的味道。

能否暢飲安奈吉紅牛？

9月2日，養元飲品發布公告稱，其與泰國天絲授權的廣州曜能量飲料有限公司已達成合作，紅牛安奈吉飲料系列產品由旗下孫公司鷹潭智慧健飲品有限公司負責在長江以北地區全渠道獨家經銷。

民生證券在一份研報中表明，養元飲品引入紅牛安奈吉培養中期第二增長曲線，合作為雙贏之舉，短期來看安奈吉尚處于培育期，貢獻有限，但長期或有可能逐漸取得更高的份額。

市場調研數據顯示，目前市場上有三款紅牛產品，分別是紅牛維生素功能飲料，紅牛維生素風味飲料，紅牛安奈吉飲料，三者的市場份額分別為85%、10%和5%。

紅牛維生素風味飲料和紅牛安奈吉飲料商標所有權歸天絲醫藥保健有限公司所有。其中，紅牛安奈吉自2019年5月開始在中國國內生產。

對于經銷上述產品的影響，養元飲品則稱，因紅牛安奈吉飲料所占市場份額較小，且本次合作尚處于初步開展階段，市場拓展活動存在一定的不確定性，預計對公司 2020 年度經營業績不會產生重大實質性影響。

值得注意的是，紅牛商標權屬所有權尚存在糾紛，泰國天絲紅牛與中國華彬紅牛的商標案已經爭執多年。目前，該案件尚未終審判決，一審判決結果為駁回紅牛維他命飲料有限公司關于商標權屬糾紛的全部訴訟請求。

中國紅牛代理律師陳若劍對搜狐財經表示，養元飲品正式開始與泰國天絲合作后，將考慮向其出具律師函，此后還將可能會采取法律行動。

中國食品產業分析師朱丹蓬對時代財經表示，養元在長江以北有較強的渠道話語權和終端粘性，與紅牛安奈吉的合作能提升其銷量和利潤，而對于以禮品市場為主的養元而言，則有了更多與零售市場接觸的機會，有利于資源整合升級。

不過，朱丹蓬表示，能量飲料中紅牛維生素功能飲料一枝獨秀，東鵬特飲位居第二，紅牛安奈吉等其他能量飲料要想搶占市場份額仍有一定難度。此外，“紅牛商標案”的結果也將影響此次合作的最終命運。