奈雪的茶IPO：網紅茶的“秘密”知多少

2021年2月11日除夕夜，奈雪的茶控股有限公司向港交所提交上市申請，在網紅奶茶中率先跨出了上市的第一步。

業內人士認為，由于網紅茶飲在二級市場的稀缺性，奈雪搶先上市或許能拿到不錯的溢價。但同時，透過招股書，外界也看到了這杯網紅奶茶很多不為人知的秘密。

已完成5輪融資

奈雪的茶由彭心、趙林夫婦創建，2015年11月，奈雪的茶首店——深圳卓越世紀店開業，一個月內，歡樂海岸店、華強北九方店陸續開業，品牌以20-35歲年輕女性為主要客群，無論是售價還是開店地方，奈雪的茶定位較為高端。

IPO前，天圖投資持有奈雪的茶13.05%的股份，為最大機構投資方；PAG、深創投和弘暉資本分別持有6.22%、3.32%和0.85%的股份；而代表投資方進入董事會的三人分別為天圖投資管理合伙人潘攀、深創投黨委副書記、消費領域投資負責人邵鋼以及PAG合伙人黃德煒。

據媒體此前報道，奈雪的茶上市前最后一輪融資的估值約為20億美元。

最貴的奶茶

目前，奈雪的茶是國內現制茶飲市占率第二的連鎖品牌，公司產品市場份額為17.7%，僅次于喜茶的25.5%。有機構調研數據顯示：在市面上同類產品當中，奈雪的茶以27元/杯的平均售價和43元的平均客單價，成為最貴的奶茶。

奈雪的茶這么貴的底氣在哪里？從成本來看，最大的支出為原材料，占比約在36%左右，2020年前三季度達到38.4%。由此可見，奈雪的茶還是真材實料的。其次為員工成本，約為30%左右。

另外，財報顯示，奈雪的茶租金及相關開支的占比并不高，2018年和2019年分別為6.7%和5.1%，2020年前三季度降至3.1%。

連續三年虧損

通過多輪融資，奈雪的茶門店也從深圳走向其他一線城市，并逐漸向新一線、二線城市拓展。截至2020年9月30日，其全國的422家門店中有155家覆蓋在一線城市，148家覆蓋在新一線城市，在二線城市有98家門店。

從招股書披露的每日門店銷售額和門店訂單量來看，一線城市、新一線城市、二線城市的數據差距并不大，截至2020年9月30日門店每日銷售額分別達到2.02萬元、1.95萬元、1.97萬元，每日訂單量分別為458單、455單、469單。

不過值得注意的是，隨著門店數量在各個城市的遞增，其門店銷售額也出現了逐年遞減的趨勢，以一線城市為例，其單店的每日銷售額自2018年的2.9萬元下降至2020年（截至9月30日）的2.02萬元。在業績方面，奈雪的茶茶飲店所產生的收益由2018年的9.10億元增至2019年的22.92億元，并由截至2019年9月30日九個月的15.92億元增至2020年同期的19.86億元。

招股書還顯示，2018年和2019年，奈雪的茶營業收入分別為10.87億元、25.02億元。2020年三季度營業收入21.15億元，同比增長20.85%。近三年間，公司收入已超過57億元。

雖然營收增長強勁，但截至目前，奈雪的茶仍未實現盈利，且虧損壓力較大。數據顯示，2018年-2020年三季度，奈雪的茶分別虧損6970萬元、3970萬元、2750萬元，近三年虧損1.37億元。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，奈雪的茶長期虧損的原因是多方面的，而在營收快速增長、凈利潤率較低的背后，反映的是奈雪的茶高速擴張帶來的隱患。

新式茶飲，下沉市場是關鍵

如今，新式茶飲業已達千億級的市場規模，現實卻是市場熱，存活卻很難。

國家統計局數據顯示，2018年，我國茶飲店開店數量高達18w家，不過關店數量也有18w，可謂開多少關多少。2019年我國新式茶飲市場規模已發展至978億元，同比2018年增長83.15%。但截至2019年底，吊銷注銷的奶茶企業已經高達3478家，出現經營異常的企業高達2.18萬家，盈利的不足10%。

2020年我國新式茶飲行業預計市場規模將突破1000億元，2021年預計增至1102億元。但除了前十大品牌發展勢頭迅猛之外，其他奶茶店的存活率仍不足18.8%。

目前，喜茶估值已經達到了250億元，門店數量遙遙領先，蜜雪冰城門店數超過1萬家，前不久剛爆出首輪20億元融資，估值就超過了200億元，再加上茶顏悅色、樂樂茶、1點點、CoCo等知名度極高的新老品牌，有分析認為，即便上市成功，奈雪的茶仍然面臨激烈競爭。

除了奈雪，此前喜茶和蜜雪冰城也曾傳出上市的消息。艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，一旦喜茶、奈雪以及蜜雪冰城上市，新式茶飲的賽道將會變得更為激烈。在一二線城市新式茶飲市場已基本飽和的情況下，各品牌需轉向下沉市場尋求新的增長點。

中國連鎖經營協會分析認為，新茶飲下沉市場擴張仍在繼續，渠道運營能力是關鍵。根據阿里本地生活線上大數據，新茶飲TOP10的品牌以一線城市為大本營逐步向三線及以下城市擴張，下沉速度遠高于茶飲大盤。TOP10品牌擁有資金、品牌、管理優勢，部分品牌在特許加盟的助力下渠道拓展更加快速。

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