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    上半年凈利同比增長56.63%，李子園“只有一款產品拿得出手”？

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    8月26日晚間，浙江李子園食品股份有限公司(以下簡稱“李子園”)發布2021年半年度報告顯示，公司實現
    營業收入6.8億元，較上年同期增長58.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.29億元，較上年同期增長56.63%。

    談及營業收入變動的原因，李子園稱，主要系報告期加強了市場推廣的力度，導致銷量增加所致。此外，民生證券在點評中指出，李子園公司的大單品甜牛奶已發展為十億級大單品，新推出的果蔬酸奶、咖啡牛奶、椰汁牛奶等新品市場反饋良好，有望培育為第二增長曲線。
     

    業績高速增長，因同期基礎較低

    今年一季度，李子園公司營收3.31億元，同比增長127.30%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤5344.34萬元，同比增長306.77%。

    據半年報數據，上半年李子園實現營收 6.8 億元，同比增長58.2%，
    折合2021年2季度實現營收 3.49 億元，同比增加22.86%。

    民生證券在研報中指出，李子園收入高增主因產能及渠道積極擴張，公司在浙江金華產能基礎上陸續建設江西上高、浙江龍游、云南曲靖生產基地，目前河南鶴壁產能即將建成投產，結合多個委外生產基地， 初步形成全國化產能布局。

    而據公開資料顯示， 2017 年起李子園逐步加速了推動全國渠道擴張，目前已基本覆蓋華東、華中、西南，正積極開拓華南、東北、華北、西北等市場，通過空白市場覆蓋及渠道精耕實現快速量增。

    上半年李子園公司在華東、華中、西南、華北、華南、東北、西北的收入分別是3.64億元、1.34億元、1.19億元、0.11億元、0.20億元、0.06億元、0.04 億元，分別同比增加了46.35%、70.97%、59.68%、195.73%、240.56%、186.58%、352.28%。

    利潤端上半年公司實現歸母凈利潤 1.29 億元，同比增長56.63%，
    折合2季度實現歸母凈利潤 0.76 億元，同比增加9.14%。
    整體看上半年公司利潤端同步實現高速增長，2季度利潤增速稍有下滑主因成本端稍有承壓，疊加市場擴張銷售費用投放延續，擠壓了利潤空間。

    據凱度消費者指數，去年一季度中國城市快速消費品銷售額與去年同期相比下降了6.7%，農歷新年期間及之后幾周，糖果巧克力類和飲類的銷售遭受較大影響，整體導致食品飲料同比下降7.7％。這就導致了很多食品飲料品牌去年一季度的業績迎來低谷。

    在業內人士看來，李子園今年半年報數據亮眼，或與去年疫情造成的一季度業績低基數有關。此外，盡管2021年2季度增速環比有所下降，但今年上半年整體業績在一季度的業績推動下仍舊實現了高速增長。
     

    甜牛奶依賴癥難以擺脫

    李子園今年2月8日上市，銷售模式以經銷模式為主，直銷模式為輔，經銷產生的營業收入占總收入的97%左右。

    根據公開數據顯示，2017-2020年其收分別為6.02億元、7.87億元、9.75億元、10.88億元，營收增長分別為32.9%、30.7%、23.8%、11.6%。

    在這期間，李子園經銷商數量持續增長，從2017年到2020年，經銷商數量分別為1207家、1532家、1760家、2088家。

    一位食品飲料行業投資顧問告訴財聯社記者，“李子園走的渠道以流通渠道、學校超市、便利店、早餐店、網吧等為主，渠道為王，以城市渠道為基礎下沉農村鄉鎮市場，這個打法肯定是對的，一般來說全國4-5個生產基地就可以完成全國布局。含乳飲料這個賽道邏輯清晰，未來幾年還有發展空間。”

    盡管產能擴充以及渠道下沉得到了肯定，不過對于李子園而言，
    盡管其大單品甜牛奶已發展為十億級大單品，產品單一始終都是繞不過去的坎。

    畢竟，公司的大單品戰略，就像是在押寶，存在一定的風險，但也有可能把一個品牌做成一個品類的機會。比如說起涼茶就能想到王老吉，說起功能飲料就想到紅牛，還有像可口可樂、老干媽這些品牌，都做到了。

    但對于含乳飲料而言，產品同質化嚴重，李子園想要脫穎而出做成一個品類，如果沒有形成自己的特點，讓消費者認同和忠誠并不容易。

    對此，李子園也在半年報中指出：“報告期內公司經營業績對單一產品依賴程度較高，主要是實施大單品銷售拓展策略所致。從中短期看，大單品銷售策略將有助于公司樹立品牌形象，快速拓展新市場，提高市場占有率；然而
    從長期看，如消費者偏好、市場競爭環境、法律法規等市場因素發生重大變化，將對公司的經營業績產生較大影響。
    ”

    事實上，近兩年李子園也在產品的多樣化方面“求變”，向市場推出了“零脂肪乳酸菌飲品、榴蓮牛奶、果蔬酸奶飲品、咖啡牛奶飲品、椰汁牛奶飲品、果蔬乳酸菌乳飲品、0 糖 0 卡電解質水”等新產品，但從電商平臺的銷量看，并沒有得到消費者認可和喜愛。

    此前，在李子園2020年報發布之后，上海睿農管理咨詢有限公司總經理侯軍偉接受食評方采訪時表示，隨著消費者認知水平提高，乳飲料銷售增長會受限將是李子園未來主要面臨的挑戰。李子園需要重新塑造品牌價值，讓產品能夠和目標消費者相匹配，通過和年輕消費者的關系的建立，擴大品牌影響力。

    如此看來，李子園正努力培育的第二增長曲線何日到來，依舊還要交給市場進行衡量。


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