“四問”敲開王思聰投資高檔餐飲“飲食概念”背后玄機

8月5日，“飲食概念”在港交所創業板掛牌上市。這個我們大家并不熟悉的餐飲集團，因為被內地首富王健林兒子、被戲稱“國民老公”的王思聰持股而格外引人注目。

因為背后萬達集團的影響，“飲食概念”被投資人聯想起一樁舊案：王思聰全資控股的普瑞資本Prometheus Capital(International)曾經投資漢拿山，之后漢拿山大舉入駐萬達廣場而盈利大增。

因猜測也會走這樣的路，配售價為0.45港元的“飲食概念”，發行首日盤中最高曾一度飆升到8.02港元，漲幅高達1682.22%，最終收盤價為4.28港元/股，整日股價漲幅為851%。

也因為這支股票，王思聰被媒體標以日賺2.66億，再次登上頭條。不過后來兩天畫風大轉，“飲食概念”8日跌76.4%，9日跌26.73%，兩日累跌超82%，王思聰兩日蒸發逾2.83億港幣。

事實上無論王思聰是否占股，股價漲跌，“飲食概念”作為一家傳統餐飲集團成功上市，也是值得我們探究的。

筷玩思維試圖通過四層探索，帶諸位撥開關于這件事里里外外的一些疑問。

基本的問題：“飲食概念”是怎樣一家企業?

如果要用一個詞來概括這家餐飲公司，那就是“傳統”。

首先，創始人是傳統餐飲業出身。

Dining Concepts Limited (HK)“飲食概念”成立于2002年，總部位于中國香港好萊塢大道，創建者是Sandeep Sekhri，中文名石成達，也是目前的董事和執行總監。此人在1990年來到香港之前，已經在印度的頂級酒店從業12年。

2002年，他終于在香港這個國際大都會開辦了自己的公司Dining Concepts，主營多家全服務西餐廳，從一開始到現在，這些店面都保持著高級餐廳的精致風格，提供各式西餐，并無許多概念和噱頭。

其次，遵循著傳統的大廚模式。

主廚是傳統高級西餐廳里團隊的核心，“飲食概念”特別重視主廚，甚至把大廚引入合伙人中。眾多國際知名西餐大廚如Michael White、Jaime Pesaque、David Laris和Greg Malouf等都是其合伙人。

這讓“飲食概念”一時間在香港餐飲界風頭強勁，加上石成達手握國際頂級的設計團隊、原材料供應商，以及五星級酒店般穩定又精心的運營，“飲食概念”一度成為香港全港最多元化、最創新的西餐餐飲集團。

再就是品類的傳統。

“飲食概念”主要是經營正宗法式烹飪、意式烹飪為主，同時也有英式、美式墨西哥以及中東、印度和泰國越南烹飪。但并不是同一個品牌多處開店的大雜燴，而是每個餐廳都有自己的品牌以及單獨的主營領域。

比如，蘭桂坊心臟地段的Bistecca是正宗意大利扒房，Nahm則是越南及泰式餐廳，主打時尚東南亞特色佳肴，伊利近街32號的Olive呈獻的是希臘及中東特色美食。在香港，如果想吃到純正的異域美食，同時享受如同身臨國外高級餐廳一般的舒適服務，這些店就會是第一選擇。

除了高級餐廳，“飲食概念”集團還發展了與餐飲業相關的業務，包括提供餐飲專遞服務的Cuisine Courier，以及餐飲用具供貨商Global Hotelware。

最后是運營策略的傳統。

這些餐廳除了遍布香港的黃金地段，如云咸街、蘭桂坊、銅鑼灣、灣仔及尖沙嘴，香港的大型購物商場如圓方外、時代廣場及海港城也能看到。

可以說，選擇黃金位置是“飲食概念”的一個核心運營策略，效果也不錯，絕對高級感的店內外環境，加上12年來餐品品質的穩定，讓“飲食概念”旗下的餐廳品牌在香港西餐界口碑一直頗高。

“飲食概念”的餐廳就如法國和意大利的老派高級餐廳一樣，從菜品到服務，無不遵照傳統的風格來經營，創新也是集中在菜色和配套娛樂內容上，但這并不能阻擋香港高消費人士們的青睞，新店不斷開張。

截至2016年3月底，餐廳包括全服務餐廳、會所餐廳及烘焙坊的總建筑面積為4650平方米，擁有及經營21個品牌的餐廳，包括全服務餐廳、一間會所餐廳、一間烘焙坊及一間外賣店。

除了自有品牌餐廳如Bombay Dreams、Bistecca及Tango外，九間全服務餐廳及一間烘培坊則屬特許專營品牌或許可品牌餐廳，最有名氣的是2014年9月云咸街蘭桂坊酒店開業的Bread Street Kitchen & Bar餐廳，這是“飲食概念”和被稱作“地獄廚師”的世界名廚Gordon Ramsay戈登?拉姆齊聯手開辦的。

此外還有BLT Steak、BLT Burger、Lupa、Mamasan、Le Pain Quotidien及London House，都是老牌名店。

至于王思聰的出現，則要追溯到2014年年末。

彼時普思資本就和“飲食概念”簽訂協議，“飲食概念”向普思資本發一批可換股債券，兌換后相當于公司上市前已發行股本的約12.27%，大概為8088萬股。業內人士透露，當時這筆可換股債券大約為3112萬元。

“飲食概念”在2015年4月正式向港交所提出上市申請，7月25日申請通過，27日一大早就開始啟動配售。根據招股文件披露，飲食概念配售2億股，相當于公司已發行股份的25%，王思聰的8088萬股將占公司上市后10.11%股權，為公司第四大股東。公司第一大股東依然是創始人石成達，持股比例為32.57%。

8月4日“飲食概念”發布公告稱，其配售股份已獲超額認購，已分配給150名專業人士、機構及其他投資者。配售所得款項凈額為2680萬港元，主要將被用于擴充集團的餐廳網絡、一般運營資金和提升集團在香港的知名度及盈利能力。

有趣的是，“飲食概念”的招股書里，風險因素一欄中非常耿直地寫明，在2014到2016三個財年，各餐廳租金及相應開支分別占到公司收入的15.9%、17.3%和19.5%，而同期的凈利潤率分別為10.2%、5.0%及3.9%，遠低于業界平均水平。

成本逐年上漲，利潤逐年下降，這樣的負面信息，在投資人眼里的效果本來應該像是潑了冷水似的，但從新股走勢來看，投資人的預期不但沒下降，反而上升，明星投資人的加持有很大作用，但仍有自身的一些隱患。

由于香港經濟大環境轉差，中高檔餐廳的經營狀況整體堪憂。“飲食概念”公司管理層認為，營收下滑主要由于餐廳數量較少，加上香港經濟增速持續放緩，餐廳客流量減少，因此，“飲食概念”在上市后首要的目標就是通過擴張門店數目擴大盈利，而不是進軍內地。

投資人最關心的問題：是否會來內地發展?

“飲食概念”上市后，資本的基本預判都是：如果“飲食概念”在萬達集團旗下180多個商業中心鋪設新店，那么將獲得大幅營收。

“飲食概念”上市，圖右為創始人石成達

這樣的期待不是沒有道理，2012年普思資本入股成立于2001年的漢拿山餐飲管理公司，漢拿山呈現迅猛的擴張態勢，僅用4年時間就將分店總數提升至300多家，其中有48家開在了萬達。

而在之前，漢拿山則是用11了年時間開設了100左右家分店，爆炸式增長差距明顯，“飲食概念”如果也是這個套路，股價必然看漲。

但筷玩思維依然認為，“飲食概念”不會(至少不會很快)來到內地，原因如下：

第一、雙方的公開聲明，可以看出他們并無此意向

石成達公開表示，現在集團規模較大，比過去幾年有更大商討空間，部分續租租金與業主議價情況理想，預料零售業表現回穩，對香港飲食業前景持正面及樂觀看法，暫時無計劃拓展內地業務。

“飲食概念”不是不知道內地市場廣闊，而是比較審慎，當時接受王思聰投資后，也并沒有急于調轉船舵，而是繼續攻堅港股IPO。

雖然石成達并沒有把話說死，表示集團會持續觀察內地市場趨勢，研究進軍的可能性，但目前香港并沒有哪家集團橫掃香港中高檔西餐市場，這里還是一片未開墾的土壤，上市后盡快拓荒是首要任務，已經夠“飲食概念”忙活一陣了。

而根據普思資本總經理何志堅出席上市儀式的說法，看好香港餐飲市場，隨著消費升級，相信專營中高檔市場的“飲食概念”前景不俗，且同一地區不會投資同類型企業，因此在港餐飲市場只投資這一家公司，這側面說明普思資本看中的是“飲食概念”在香港的表現，而非在內地拓展的實力。

第二、內地餐飲還沒有到外來高檔餐飲進入的最佳時機

有些類似咖啡業，消費者對高級西餐的理解能力有如對精品咖啡的理解水平，十分有限，高檔餐飲更是面臨在抑制三公消費大潮下，難以為繼紛紛轉型的無奈情形。

拋開資本，高級餐廳內核決定了即使來到內地，也很少可能性會和萬達廣場聯手，“飲食概念”很難轉型去做中檔休閑西餐，而萬達廣場的業態卻正是適合休閑餐飲而非高級餐廳。

第三、王健林才是關鍵人物

如果一定要給“飲食概念”和萬達牽條紅線，恐怕不是四大支柱產業中的商業地產業務“萬達廣場”，而是其高級酒店業務，高級酒店與高級西餐廳結合的調性才比較合適。

但無論如何，要看是否能借助萬達擴張，還要看王健林對這筆買賣的看法。

王健林近年來的投資方向并非傳統服務業。收購美國第二大院線運營商AMC，并購美國電影投資公司傳奇影業和時光網，王健林似乎更看重與電影制作發行密切相關的文化產業。雖然并購傳奇影業中止，但也看到了王健林打造估值可能達到2000億元影視帝國的壯志豪情。

隨著漢拿山近些年的表現平平，他是否會再助兒子一把力，大舉引入新的餐飲品牌也很難講。綜上分析，投資人所期望的依靠入駐全國180家萬達廣場而獲得幾何式增長的收入，可能暫時只是一廂情愿。

眾人最好奇的問題：國民老公的投資思路是什么?

從目前的投資項目來看，我們認為王思聰的投資可以概括為兩條主線：上市預期明確的高成長性企業、存在并購價值的中小企業；兩大領域：文娛與生活(餐飲為首)。

從2014年至今，王思聰投出至少26家公司，其中8家已經上市，樂逗游戲(納斯達克)、英雄互娛(新三板借殼)、云游控股(港交所，網頁游戲開發運營)、天鴿控股(港交所，社交視頻)、無錫先導(A股創業板，智能裝備供應商)、Dexter(韓國掛牌，電影特效公司)，這些都是文化娛樂的范疇，而福壽園(港交所，殯葬業)和“飲食概念”，則屬于生活范疇。

普思資本部分投資項目

不論是投資清單還是上市清單，這位深入娛樂圈、耿直愛爆料的富二代，在投資上的選擇也十分跟隨內心，絕大部分都是自己一直喜愛的領域：與“玩樂”相關的電競、手游、視頻與智能裝備。

他深夜與網紅女友吃大排檔，獨自一人到高檔餐廳享用美食都輕松上了娛樂頭條，也預示著在投資“吃喝”上的動力。

這樣一個重要的線下行業中，王思聰偏偏選擇了“飲食概念”這家港籍高檔餐廳連鎖，可以說是另辟蹊徑：同樣是高檔餐飲，當年俏江南被擋在港股門外，“飲食概念”則順利入市，看上去像是隨性為之，實則有自己的邏輯。

王思聰最早的投資是電競和娛樂業，也是自己整個投資理念中最關鍵的一環。

電競行業人士認為，其父王健林熱衷于構建影視全產業鏈，王思聰也在暗暗布局一條完整的電競產業鏈：上游的游戲廠商，中游的俱樂部、游戲選手、賽事和直播平臺，以及下游的觀眾和衍生品，最后一環將WCG賽事IP納入麾下。

2011年8月2日，王思聰在微博上宣布自己進入電子競技領域，收購快要解散的CCM戰隊，組建了iG電競俱樂部。2015年8月他親自創立藝人經紀公司“香蕉計劃”，9月宣布直播平臺熊貓TV上線，出任CEO，開始打通明星+電競+直播的綜合模式，構建自己的“泛娛樂”商業鏈。

但這些時髦熱門的“玩樂”領域沒有占據王思聰的全部關注，他還把目光放在了另一個領域，“生活”。

他不單投資了本地生活O2O公司大眾點評、醫療領域瑞爾齒科、園林綠化企業棕櫚園林，還投了國內殯葬業領軍企業之一的福壽園，十分接地氣。

“吃喝”是“生活”中最關鍵的一環，普思資本參加了“飲食概念”的上市儀式，相比于默默投資漢拿山，王思聰對這筆投資相當高調，也標志著餐飲在王思聰整個投資版圖中的地位凸顯，成為構建自己完整“商業帝國”的一個重要補充。

至于能否賺錢，能否在上市后獲利退出，任何人都不能輕易下結論，僅從王思聰之前的投資表現看，沒有特別亮眼的大賺項目，但也實打實投出了8個上市公司，王健林都表示“小有成績”基本滿意。

隨著王思聰投資的主線和支線清晰且完整起來，結構性風險可以逐步降低，屆時即使“飲食概念”禁售6個月后沒能讓王思聰的賬面大舉充盈，相信他也會繼續持有而非投機性地拋售。

題外一問：港股才是餐飲題材股的天堂?

餐飲企業標準化低，現金收付量大導致的財務不透明、盈利不穩定、管理不規范，這些都是證監會上市審批的死穴。

2009年11月，A股市場中餐飲業有三家企業：全聚德、西安飲食、湘鄂情，之后，俏江南、天津狗不理集團、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品也都提交過上市申請，但都被駁回。

如今，湘鄂情早已退市，A股主業為餐飲的只剩兩家公司：全聚德和西安飲食。

而放眼港股，餐飲企業卻為數眾多，1986年上市的大家樂(快餐連鎖)、2007年上市的稻香控股(粵菜酒樓)、2012年上市的翠華控股(茶餐廳)、2014年上市的富臨集團控股(中餐酒樓)、2016年6月上市的Classified Group以及內地餐企在港上市的味千(中國)、小肥羊、小南國……

企業數量遠遠多于內地，但并不能說香港股市更接納餐飲企業。

姑且不說資本在意的企業凈利潤數據，從品牌上也能直觀地看出，企業內力才是關鍵。A股上市的餐企，全聚德、湘鄂情在大眾消費者中的接觸度并不高，而在新三板，除了望湘園、百富餐飲、紫羅蘭、粵珍小廚、優格花園、紅鼎豆撈外，基本缺乏廣泛的美譽度。

香港餐飲界的美食上市公司，卻都有著廣泛的市民基礎。

稻香集團在香港廣大市民消費者中享有很高的贊譽度，無論是家庭聚會、商務會餐還是舉辦婚宴喜事等，很多本地市民都會選擇去稻香的品牌門店消費；

大家樂則是快餐名牌，讓很多香港人都喜歡去大家樂解決一天的早晚餐；

富林集團從極高端到普通平民化，從地道的香港、廣東的粵菜到北京菜都有成功品牌，影響力廣；

翠華餐廳則是香港老字號，更是港式茶餐廳飲食文化的代表，在市民和游客中的認可度極高。

緊跟著“飲食概念”之后上市的新股“皇璽餐飲”，也主理著香港國際機場旅客們喜聞樂見的中餐品牌。“飲食概念”也具有較高的品牌價值，即使收入下滑，去年第一季度收入也有3.9億元，在香港的西餐界也算底氣十足。

品牌帶來的附加值可以提升利潤率，這些企業得到機會在資本市場一搏也是情理之中。

結語

基于港人對香港高級西餐的認可度整體高于內地，強勢品牌“飲食概念”上市后的表現應該不錯，而品牌則是餐飲公司最大的資本，相信這也是王思聰相當在意的。

石成達計劃在接下來的三年內，每年新增四間新餐廳。身為上市公司，這樣的擴張速度如果放在內地，也并不能算突出，甚至不及普通餐飲店的擴張腳步。

但在香港寸土寸金之地，每增加一個門店帶來的成本是驚人的，除非通過足夠大的租房數量爭取到足夠低的房租來壓低成本，否則擴張所帶來的收入很可能入不敷出。畢竟，上市后擴大規模導致利潤下滑，進而造成現金流惡化的例子實在太多。

而高級餐廳從后廚團隊、食材供應和菜品研發不僅需要更多的資本支撐，運營上也需要深厚的管理能力，即使是像石成達這樣混跡餐飲行業多年的大牛來主持，門店越多越難把控。所以說，王思聰對公司上市后的期待，還需要非常審慎。

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