深扒九毛九上市招股書，我有一個重大發現！

一向低調的管毅宏終于不能低調了。

28日，九毛九向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。

這是繼海底撈之后，又一家內地中式餐企在香港遞表。

招股說明書首次披露了九毛九、太二酸菜魚等旗下5家餐廳的經營數據。同時，內參君還發現，九毛九隱晦點出自己的8個競爭對手。

餐飲老板內參 艷子/文

預計今年全年，九毛九營收將達25億

九毛九創始人管毅宏是山西太原人，1995年在海南開設首家面館，2003年進入廣州，2005年創立品牌九毛九。

2010年，在購物中心開設首批餐廳，正因抓住了購物中心早期的紅利，九毛九進入發展快車道。

2015年，當開到100家餐廳的時候，創立了太二酸菜魚。這之后又創立了幾個新品牌。

下圖為九毛九大事記：

其中“九毛九”、“太二”是九毛九的主力品牌，占往績記錄期間總收入超過98%。

各品牌特點及門店數量如下圖：

截至招股書披露，九毛九共運營 269 間餐廳及管理 41 間加盟餐廳。

在過去的三個財政年度2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的營業收入分別為人民幣11.64億、14.69億、18.93億和12.37億元，相應的凈利潤分別為人民幣0.51億、0.72億、0.73億和1.02億元。

上述數據有3個看點：

根據弗若斯特沙利文報告，于2018年，就收入而言，九毛九在中國所有中式快時尚餐飲中排名第3，于華南地區則排名第1。

招股書顯示，未來3年，九毛九計劃再開設370家自營餐廳，其中大約240間太二，約54間九毛九，及76間其他品牌。與此同時，預計開設460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。

太二翻臺4.9，利潤同比增長156%

九毛九旗下最火爆的太二酸菜魚，經營數據也首次被披露。

現在全國擁有98家直營店，以2018年收入計算，在中國所有酸菜魚餐廳中排名第一。

今年上半年營收為5.38億元，占整體公司業績的43%，相比去年同期增長146.8%。

短短四年時間，從2016年的6700萬元，增長到2018年的5.4億元，復合年增長率高達182.3%。

今年上半年利潤1.25億，相比去年同期增長155.7%。

太二的翻座率高達4.9左右，其中一線城市翻坐率5.0，但在二線城市，翻坐率達到5.5。

近年來，酸菜魚餐廳呈上升趨勢。市場由2014年40億元，大幅增長至2018年的123億元，復合年增長率32.3%。根據弗若斯特沙利文資料，2024年，中國酸菜魚餐廳市場將達到705億規模。

深扒招股書

發現九毛九有8大隱藏競對

招股書里，九毛九詳細分析了中式快時尚餐飲，以及酸菜魚的市場格局。

2018年，中國中式快時尚餐飲市場總收入為1815億元，占整個餐飲市場的4.2%，預期到2024年達7.7%。排名前五公司共占市場份額的7.5%。

報告期內，九毛九總收入19億元（主要由九毛九和太二餐廳貢獻），在中國所有中式快時尚餐飲公司中排名第三，約占1%的市場份額。（非上市企業沒有對外公布財務狀況的義務，內參君并不了解九毛九如何獲取其營收情況）

那大家可以猜猜另外4家公司分別是誰？下圖?是按收入劃分的2018年中國前5大中式快時尚餐飲公司排名。

A、成立于1988年，總部位于北京，專注西北菜，總收入53億元。

B、成立于1998年，總部位于杭州，專注快時尚餐飲及浙江菜，總收入37億。

C、成立于1998年，總部位于上海，快時尚餐飲及粵菜，總收入14億元。

D、成立于2008年，總部位于杭州，專注快時尚餐飲及浙江菜，總收入14億元。

具體到華南市場，九毛九在華南實現16億收入，在華南排第一，占華南所有中式快時尚餐飲市場份額5.2%。

排第三的E是一家成立于2009年，總部位于深圳，主營四川菜的品牌。

在從西北菜這個品類來看，2018年，中國西北菜市場總收入1682億，占整個餐飲盤子的3.9%。

九毛九（餐廳）憑借13億元的總收入，能占到0.8%的市場份額。在該市場排名第二。除了九毛九，另外兩家是誰？

A、剛才猜過了是西貝。

F、成立于1998年，總部位于蘇州，主營西北菜，營收7億元。

再來看酸菜魚市場，2018年中國酸菜魚市場總收入達123億，占餐飲市場的0.3%。2018年太二收入5.4億元，占市場份額4.4%。

下面是截至2018年底，三大酸菜魚品牌的總收入，相關餐廳數量及市場份額。

G、成立于2015年，總部位于蘇州，門店約100家。

H、成立于2010年，總部位于重慶，門店約80家。

九毛九這8家隱藏對手，你猜對了嗎？

九毛九的成功，是相信年輕人的成功

根據內參君的觀察，相比其中式餐企，九毛九之所以能有較高增長，能走到IPO這一步，主要源自其創新的組織機構調整，充分釋放了人才紅利。

其實，早在2015年，大部分餐飲品牌包括九毛九，在經營上都遇到了瓶頸，客流減少、營業額普遍下滑。當時，九毛九有兩項舉措：一是內部孵化太二酸菜魚，一是投資其它品牌。

后來太二大獲成功，給了九毛九巨大啟發：放手，讓年輕人干。

2018年，九毛九對公司的組織力進行了調整，由金字塔結構調整為平型公司。原來太二是九毛九的子品牌，調整后，九毛九和太二、慫等成為兄弟品牌。

同時，各品牌都是獨立的團隊進行獨立運作。

招股書中也對這種組織架構進行了歸納：九毛九集團的業務，受精確集中的指揮機制的管理，可實現各品牌并行運作。

六名高級職員（包括五名負責管理不同品牌的品牌經理，及一名駐留在總部，負責整合行政管理的，服務平臺的輪值總經理）直接向執行董事報告他們職責。

下圖是組織架構圖：

通常，品牌經理從集團高級管理團隊中選擇并委任。并向品牌經理及其各自團隊，授予其管理品牌若干比例的股權。

太二、2顆雞蛋煎餅、慫及那未大叔是大廚，品牌團隊分別持有其所管理品牌的15%、20%、20%及25%的股權。鑒于九毛九的悠久歷史，目前也正在重組。

集團的高級管理層定期評估五位品牌經理的表現，而品牌經理負責審核旗下員工的表現。

這種架構的優勢是，激勵靈活，能實現品牌及自下而上的升級及創新。

小結

這是九毛九第二次IPO，早在2016年，九毛九曾向中國證監會遞交A股上市申請，但未能成行，2018年終止了A股上市計劃。

主要是在此之前，九毛九獲得IDG的資本后快速擴張，但很多地區卻是虧損經營。但目前來看，2016-2019年，九毛九餐廳的擴張速度下降，與此同時，品牌影響力不斷增強，財務狀況重新好轉。

如果此次成功上市，九毛九將迎來新一輪的擴張，而未來的增長也將取決于新開餐廳的盈利能力，我們不妨拭目以待。