鹽津鋪子上半年凈利猛增96.44%，來自商超的“渠道紅利”能否持續？

值得一提的是，相較2019年全年1.28億元的凈利潤，鹽津鋪子2020年上半年凈利已超上年全年。此外，鹽津鋪子還披露了今年前三季度業績預告：公司預計2020年前三季度盈利1.75億元至1.85億元，比上年同期增長94.95%至106.09%。

分析鹽津鋪子業績報告，之所以在今年業績如此亮眼，“產品”、“渠道”成為報告期內公司最主要的核心競爭力。受業績表現提振，8月4日，鹽津鋪子股價開盤漲停，報113.08元/股，總市值達到146.4億元，雙創歷史新高。值得一提的是，截至2019年12月31日，鹽津鋪子股價僅為35.6元/股。

產品線“多點開花”

目前，鹽津鋪子旗下主要產品為“鹽津鋪子”和“憨豆先生”系列休閑食品，產品主要有：咸味小吃休閑零食產品（魚糜產品、豆干產品、肉魚產品、蜜餞炒貨產品、素食產品等）；休閑烘焙點心類產品（面包、蛋糕、薯片、布丁等）；堅果果干類產品。

報告期內，鹽津鋪子旗下烘焙點心產品、果干類產品、休閑豆制品-魚糜制品和素食產品的營業收入在2020年上半年增長幅度較大。

今年疫情期間，鹽津鋪子推出烘焙類產品，正迎合了消費者對代餐食品的爆發式需求。

其中，烘焙制品產銷兩旺，增長迅猛，實現營業收入3.04億元，銷量同比增長82.18%，2020年上半年收入占比上升到32.21%。魚糜制品實現營業收入1.4億元，銷量同比增長73.38%，2020年上半年收入上升到14.83%。肉（魚）產品得益于魚制品同比增加40.66%，禽類制品（含蛋制品）增長23.83%，整個品類實現營收1.18億元，銷量同比增長39.92%。而果干類得益于榴蓮制品增長（實現銷售5451.75萬元），實現營收8936.48萬元，銷量同比增長89.06%。而素食產品也得益于魔芋爽系列產品、脆藕片等增長，實現銷量5562.69萬元，銷量同比增長59.69%。

當然，有產品表現亮眼也有產品下滑。報告期內，鹽津鋪子旗下休閑豆制品-豆干類實現營收9840.33萬元，同比下滑14.16%，收入占比也從17.89%下滑至10.41%；此外，鹽津鋪子的發家類產品——蜜餞炒貨產品實現營收6365.91萬元，同比下滑10.27%，收入占比從11.07%下滑至個位的6.73%。

從鹽津鋪子的產品表現看，一些傳統品類在市場上的受歡迎程度逐漸在降低，而一些新興品類以及新興口味的休閑零食更加受消費者青睞。

不過，整體上看，鹽津鋪子旗下產品大部分還算表現亮眼。鹽津鋪子在財報中表示，公司升維的產品戰略、渠道戰略、區域拓展戰略等已見成效，休閑(咸味)零食第一曲線穩中有升，休閑烘焙點心第二曲線較大幅度提升，堅果果干等第三曲線正在培育。

疫情之下，KA渠道“放異彩“

產品之外，為鹽津鋪子帶來營收增長最關鍵的因素則在于以KA賣場為主的渠道優勢。尤其在今年疫情期間，這一渠道優勢再度凸顯。

鹽津鋪子在財報中表示，公司以“直營商超樹標桿、經銷商渠道全面拓展、新零售跟進覆蓋”的營銷網絡發展理念，以點帶面，形成了多層次、廣覆蓋、高效率的立體營銷網絡。鹽津鋪子通過大型連鎖商超的新開門店拓展新市場，建立企業形象，推廣產品銷售，在具備一定市場口碑的情況下，發展本地區經銷商。

具體而言，鹽津鋪子在每個市或縣級市選取一至二家經銷商從事產品的推廣和銷售，經銷商與公司簽訂年度經銷合同，約定年度銷售任務，劃定銷售渠道，并規定不得在渠道外進行產品銷售。經銷商的銷售渠道包括地區性中型連鎖超市、小型超市、便利店、批發市場等，能夠有效填補高端渠道外的市場份額，使公司銷售網絡向下延伸，提高產品覆蓋面和市場占有率。固定渠道的經銷商模式使經銷商渠道系統獨立于大型商超，規范了公司產品的市場競爭，保證公司高效率地進行渠道管理、產品管理和價格管理。

“公司與國內一線大型連鎖商超品牌均保持了良好的合作關系。”目前，鹽津鋪子已經成為已經成為沃爾瑪、麥德龍等國際大型連鎖商超，以及永輝、家樂福、大潤發、華潤萬家、步步高、人人樂、天虹百貨、中百等國內大型連鎖商超的核心供應商。

根據未來智庫發布的數據顯示，鹽津鋪子的直營商超渠道占比始終保持在50%左右，公司共有KA門店2000多家，其中，沃爾瑪、步步高、大潤發、華潤萬家、家樂福是公司的主要直營渠道客戶，近年來，這五家客戶的銷售收入占公司總營收的比重一直超過30%。

而渠道的不同，也是鹽津鋪子與三只松鼠、良品鋪子等其他知名休閑行業巨頭最大的差別。

鹽津鋪子于2017年2月8日正式登陸資本市場。同年，公司創新性地推出“店中店”、“店中島“模式，為公司整體業績的快速增長奠定了堅實基礎。

比如，2017年的“金鋪子”店中島，讓鹽津鋪子門店銷售同比增長超50%。2018年，金鋪子、藍寶石店中島突破1000條陳列。2019年，推出升級版二代店中島，并在當年突破6000家，預計今年有望突破萬家。

鹽津鋪子“店中島”模式

今年，受疫情影響，有些企業經營受到嚴峻挑戰，當然也有企業在疫情之下逆勢而上，顯然，鹽津鋪子屬于后者。最關鍵的原因在于疫情期間，為配合防疫，許多消費門店都被要求歇業，但關乎老百姓剛需購物的大型KA賣場卻不在歇業范圍之內，而恰好鹽津鋪子的大部分終端都在這些賣場內，當大部分企業都因為貨賣不出去而發愁時，鹽津鋪子卻在因為貨不夠賣而焦慮。這也是為什么鹽津鋪子能夠在疫情之下逆勢增長的重要原因之一。

鹽津鋪子的新挑戰

根據中國食品工業協會發布的《中國休閑食品行業發展研究報告》數據顯示，從2005～2014年，全國休閑食品行業年均復合增長率為17.2%，小品類休閑食品行業年均復合增長率為22%。預計到2020年，休閑零食整體市場規模接近2萬億元。

顯然，從目前市場形勢看，相較當前中國休閑零食銷售情況，市場遠未飽和，增長空間巨大。而巨大的空間背后，也意味著競爭也越激烈，這對于鹽津鋪子而言，可謂是挑戰才剛剛開始。

中國食品產業分析師朱丹蓬就表示:

“未來，鹽津鋪子面對的挑戰也是非常大的。”朱丹蓬補充道。

從產品結構看，鹽津鋪子的主要競爭對手包括三只松鼠、良品鋪子、百草味、來伊份等休閑食品巨頭。分析這四家企業的2019年財務數據，其營收分別為101.73億元、77.15億元、50.23億元和40億元，而同期鹽津鋪子的營收僅為13.99億元，差距明顯。但由于渠道優勢不同，鹽津鋪子的毛利率遠高于前述幾家企業，比如鹽津鋪子營收雖然僅為三只松鼠的13.75%，但凈利潤卻超過了三只松鼠的一半。

不過，隨著產品重合度越來越高，幾家齊聚資本市場的休閑零食巨頭正面“廝殺“已經不可避免，但從品牌優勢、渠道優勢及消費者認知等方面看，鹽津鋪子還是處于劣勢，未來要想拉近甚至反超其他幾大品牌，還有很長的路要走。

另外，從行業屬性看，休閑零食從來都不是一個高進入門檻行業。除了“巨頭之爭”，鹽津鋪子還面臨有友食品、金大洲、奇爽等垂直品牌和區域品牌的“圍剿”。

比如，從區域上看，鹽津鋪子的主要優勢還是集中在其大本營華中地區，營收占比高達43.68%。雖說在華東、西南、西北等地由于基數小，今年上半年均呈現成倍增長，但在華南這樣經濟水平和消費水平較高的區域，鹽津鋪子市場增長僅有3.53%；并且在華北地區這樣的消費大市場，鹽津鋪子本來基數就小，僅貢獻了4330多萬的營收，但卻在今年上半年同比下滑10.25%。

毋庸置疑，鹽津鋪子今年上半年業績表現，很大程度上是得益于疫情之下凸顯出來的渠道優勢，但隨著消費市場逐步回歸常態之后，鹽津鋪子的渠道優勢是否還能抵擋住日趨多元化的消費場景呢？