海底撈終于上市了，為啥靠的是火鍋料，而不是火鍋店？

｜落槌｜

頤海代表海底撈先行上市

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自2011年起，有關海底撈籌備上市的消息就層出不窮，但都被海底撈官方以時機尚未成熟否定。

纏纏綿綿5年之后，昨天，海底撈上市風云終于落下一槌，其獨家底料供應商頤海在港交所上市。

頤海此次來港上市共發售2.6億股，其中10%公開發售獲0.63倍超購；股份以接近招股范圍上限定價，料集資凈額約7.75億元，主要用作建設河北霸州生產基地、未來潛在策略性收購機會及推廣等。

就上市首日表現來看，全日收3.25元，較上市價3.3元，低1.5%。

頤海還是最大的中高端火鍋底料生產商，目前共有339家經銷商，產品供給國內31個省區，超過6000家大型商超市場，包括沃爾瑪及家樂福，也包括雜貨店、社區門店等傳統零售渠道，以及天貓、京東等電商渠道。

｜玄機｜

海底撈為什么要“曲線上市”

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很多人說，頤海上市和海底撈上市，是兩個完全不同的主題。

內參君卻覺得，對實際控制人來說，海底撈和頤海就像西裝的兩個口袋。把錢包放在哪個口袋里，區別不是太大。

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海底撈掌門人張勇在港交所敲鑼

首先，從股權構成上來說，頤海第一大股東及實際控制人分別是張勇、舒萍夫婦，擁有頤海47.76%的股權。

其次，從業務往來上來看，頤海的營業收入中有半數以上來自海底撈。

那么海底撈為什么要不直接上市，而把底料商打包給上了？

因為餐飲企業的門店經營是復雜的網狀結構，用工密集且流動性極高，存在財務難透明、勞資風險多、稅務監管難等諸多問題，上市一直存在著相當大的難度。

海底撈此番選擇拆分出的火鍋底料公司上市，比餐飲板塊上市更容易。

因為供應鏈公司的商業模式是簡單的線性結構：左手買進，右手賣出，賺取中間利潤。

如果你的生產規模足夠大，采購成本就有壓倒性優勢，同時，如果下行通道也足夠大，利潤空間就能持續增長。模式簡單透明＋利潤持續增長，就構成了一個很好的資本故事。

此外，中國食品產業評論員朱丹蓬表示，火鍋底料生產相對于餐飲服務而言，投資者承擔的風險更小，而其上市融資后就有了更大的資金池，符合風險最小化、利潤最大化原則。

｜布局｜

海底撈對上市的頂層設計

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傳統的餐飲模式，上市存在目標不清晰、數據不透明等諸多難題。回看海底撈的上市路徑，其頂層設計從一開始就在規避這些難題。

海底撈2013年將頤海拆分出來之后便開始加速門店擴張，為頤海上市鋪路。截至2014年底，海底撈在國內有109家門店。其成立的前20年，以平均每年5-8家的速度擴張。但自2014年起，開店節奏卻突然提速3倍，僅2014年就開出17家店。

由此可見，海底撈門店是頤海業績提升的“發動機”，為它的上市做足了數據準備。

頤海登陸資本市場，也能為海底撈背書。就像張勇所說，上市讓海底撈有了一層保護，上市公司的地位和社會股東能幫助海底撈解決一些難惹的人和麻煩；上市還可以促進公司正規化，也能讓海底撈更為“知名”和“成功”。

從頤海的股權結構上，也能看到這層意思：馬云等人創建的云鋒基金持有6%的股權。此外，新希望間接持有的一家機構子公司也持有頤海2%的股權。

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統籌：劉曉紅｜編輯：王艷艷｜視覺：陳曉月

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