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    奈雪的茶上市，喜茶估值600億，新茶飲還有3問？

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    奈雪的茶上市破發，但投資機構還是繼續加碼新茶飲。不僅表現出資本市場的顧慮，又表現激進。

    這條賽道要真正跑出來，尚有關鍵性3問。模式上的什么是最優解、何時全面盈利、業務如何延伸做大品牌價值。


    奈雪的茶上市破發
    VS喜茶估值600億
    6月30日，奈雪的茶正式在港交所掛牌上市，成為“新式茶飲第一股”，但奈雪的茶上市的開局打的并不好，其開盤報18.86港元，較招股價19.8元低4.75%，隨后跌幅一度擴大至11.11%，收盤報16.9港元，
    截止發稿，最新總市值縮水至293.63億港元。
    此前奈雪的茶先后完成了5輪融資。投資方包括天圖、深創投、太盟投資集團（PAG）、弘暉資本等知名投資機構。上市對于奈雪或許是到了比較關鍵的時刻。奈雪的茶計劃將募資所得款項的約70%用于支持擴張公司的茶飲店網絡并提高市場滲透率。
    但也并不能表示，資本不看好奈雪。國泰君安證券發布的研報建議投資者增持奈雪，并將目標價定于24.9港元。
    無論如何，奈雪的茶還是將這個第一股的頭銜頂起來了。
    另一面，喜茶卻站在了估值的新高位。
    有媒體透露信息，喜茶最新一輪融資，經過多方確認，估值達到前所未有的600億元，再次刷新了中國新茶飲的融資記錄。
    我們對比下，此前喜茶完成4輪融資，資方包括IDG資本、龍珠資本、紅杉中國、高瓴資本等。去年3月C輪融資投后估值超過160億元，但這次竟然達到600億。這個速度讓圈內很多人都覺得非常驚訝，同時投資領域的很多投行都想分杯羹，卻沒有機會。
    除了喜茶，資本近幾年確實難得找到像新茶飲這么好的實體投資賽道。比如茶飲品牌滬上阿姨獲得近億元A+融資，投資方仍為嘉御基金。再加上門店數最多的蜜雪冰城也在IPO的路上。
    新茶飲資本競賽我們預估今明兩年還會更熱。只是現在多了奈雪給行業做參考。
    新茶飲3問



    一面賽道還是很熱。據灼識咨詢預計，我國新式茶飲市場2020年市場規模達1,136億元，伴隨產品創新、消費接受度提升與線上業務發展，該市場將加速擴容，有望2025年達到3,400億元(2020-2025年CAGR達24.5%)，成為茶行業規模最大細分賽道。
    頭部玩家的優勢也已經顯現。截至2020年前三季度，全國高端新式茶飲市場規模CR5達55%。
    但這條賽道還存在關鍵性的3問，也是所有參賽選手需要回答的。
    一問：線上+線下門店模式上如何找到最優解？
    說下喜茶。喜茶實體門店方面，喜茶的門店分成標準店、Pink店、黑金店、DP店和Go店（自助快取）。
    我們特別注意到喜茶GO的發展。其到店自取和小程序的模式比較看好。
    根據《喜茶2020年度報告》顯示，2020年，喜茶在原有城市加密布局的同時，進入18個新城市。截至2020年12月31日，喜茶在海內外61個城市開出695家門店（而發展至今，喜茶門店數已突破800家）。2020年新增門店304家，其中202家主力店及102家GO店。
    截至2020年12月31日，“喜茶 GO”微信小程序會員超3500萬，全年新增1300萬會員。通過小程序觸達的大量用戶，為喜茶提供了具有參考性的消費場景和行為數據。
    疫情以來，線下大批流量轉向線上。線上外賣、小程序和喜茶GO自取柜卻發揮了很大威力。
    這里特別提下，針對下沉市場，喜茶已經嘗試推出喜小茶飲料廠。這步棋已經看出喜茶的野心。喜小茶自2020年4月到今年4月初，在深圳、廣州、東莞、佛山、中山、惠州這些一二線城市扎根，快速開出了數十家店。下一步應該是快速打華南市場。
    但反觀奈雪，其實走的路卻不一樣。
    奈雪的茶主陣地在一線及新一線城市。截至最后實際可行日期，其全國的562間門店中各有194間覆蓋在一線城市，以及新一線城市，在二線城市則有135間門店，其它城市為39間。
    而走的路線上看，奈雪明確表示并沒有發力下沉市場的意思。而是將目標圍繞在一二線城市增加密度。
    創始人彭心認為，只要加密能夠達到比較好狀態的城市，單店業績都會有還不錯的表現。
    彭心此前還表示，奈雪的茶接下來會重新思考堂食、外帶、外賣、零售四種產品結構和盈利模型，并重新進行資源配置。‘線上訂單’以及‘新零售等多元消費場景’是我們下一階段新的努力方向。
    實體店模式的探索方面，奈雪嘗試更多，比如推出奈雪酒屋BlaBlaBar，還有多場景的奈雪夢工廠。還有奈雪の茶第四類門店“奈雪PRO”在深圳開業，主打咖啡的新店，無論是產品、環境、場景都有所升級。看來其已經從茶飲橫跨到了咖啡。
    現在來看，PRO店將是奈雪的發力重點。招股書顯示，到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計開設約650家門店，其中約70%將為奈雪PRO茶飲店。
    從門店看應該是標準店+PRO店形成組合，提高商圈、高檔寫字樓和核心住宅區域的滲透率。
    事實上，PRO店也是更輕量化的模式，奈雪未來3年內將全國布局5家中央廚房（也就是預制產品）以支持PRO門店擴張。后面的擴張速度將會更快。
    線上也其重點。2020年通過微信、支付寶小程序、奈雪的茶App以及第三方線上點單平臺的訂單占比之和為69.6%。這個趨勢我們可以看出，線上的訂單入口已經遠超線下。
    二問：加速擴張下的盈利能力？何時能全面盈利？
    相關資料顯示，奈雪的茶2020年凈利潤只有0.2%，經調整凈利潤為1664萬元，在2019年虧損1174萬元的基礎上，實現扭虧為盈。而按照國際會計準則第17號，奈雪的茶2020年經調整凈利潤6217萬元。奈雪的茶2020年凈利潤0.2%。
    我們仔細對比其近三年的數據，實際上資金壓力還非常大。
    但好在我們也看到了很多門店的正向數據。創始人彭心看來，上市并不是為了錢。上市只是更長久地去經營公司的一個里程碑，不僅僅是為了融資。她此前在接受媒體采訪時提到，我們從一家店到全國500多家店，到17000名伙伴，門店自己掙的。
    根據招股說明書顯示，奈雪茶飲店已于店鋪層面實現正數經營利潤，2018年和2019年的門店經營利潤分別為1.72億元和3.74億元，門店經營利潤率分別為18.9%和16.3%。
    至于何時能全面盈利，還是要看密度效應出來后，單店盈利水平實現幾何增長。
    三問：新業務如何延伸，持續做大品牌價值？并成為生活方式的品牌？
    從品類上看，喜茶目前已經做了很多品類延伸。比如主業茶飲板塊之外。我們注意到，喜茶也在向零售化的道路邁進。在“喜茶食驗室”中有推過月餅、喜茶小方餅干、喜茶混堅果等，目前也在賣粽子、爆米花等。
    從渠道上看，喜茶也在打破邊界，不再局限于自有渠道。比如這次推出的果汁、汽水，還要進入到便利店、盒馬等流通和新零售渠道。
    如喜小茶瓶裝廠主要在飲料市場的發力，更讓我們看到其延伸的價值。喜茶的首批汽水產品是主打0糖、0脂的氣泡水。之前在薇婭直播間開賣汽水，創造了一夜30萬瓶的銷量戰績，25000箱汽水秒被搶空。
    同樣奈雪的茶也在大力零售，其核心菜單有超過25種經典茶飲，及超過25種經典烘焙產品。其中，茶飲包括鮮果茶、鮮奶茶及純茶，此外還提供多種零售產品，如茶禮盒、零食及即飲茶飲料。
    但快消和實體門店邏輯不一樣，只有快速流通，才能真正成為大眾品牌。這里特別要講的是渠道層面，快消品的主要消費場景仍在線下便利網點。未來如何做到深度分銷的渠道網絡，才是真正的大考。
    新茶飲的“新”在哪？
    新茶飲重點還在一個新字。
    筆者認為，根本上來講，我們需要從消費者角度逆向來看，新茶飲的“新”表現在產品、模式、體驗、服務等方面的創新，在各方面都提升并滿足消費者，才能最終贏得口碑。
    未來新式茶飲行業的競爭，重要在于上游供應鏈整合能力的競爭。
    新茶飲玩家十分注重原料供應鏈打造。比如彭心多次表示“不會降低原料成本”。奈雪一直堅持使用鮮果、鮮奶以及優質茗茶作為原材料。從奈雪的茶招股書來看，其原料成本在2018-2020年各項成本支出中占比依次為35.3%、36.6%、37.9%。
    供應鏈端也是所以茶飲玩家必須建立的壁壘。同時就是產品創新的能力和速度。
    奈雪從去年的產品SKU看，包括茶飲、軟歐包、烘焙、零售產品在內，奈雪全年有100多次推出新品。今年上半年，霸氣玉油柑的新品受消費熱捧，也顯示出奈雪制造爆款研發能力。
    對于消費者而言，如果從到家和到店的消費場景來看，效率都是關鍵。
    就目前2C的消費體驗來看，我們認為效率方面還有很大提升。一是在產品制作端如何實現更智能化，使得產品既能保證口感又能不依賴于更多人工。二是在配送端，與第三方快配平臺的效率合作方面提速。如很多智能化設備。
    消費場景越來越細分，所以線上和線下的“店”都要不同的匹配，需要橫跨更多消費群體，最終才能成為生活方式品牌。
    新茶飲，還需要在擴張中“精耕”。密度、單店效益，兩手抓，兩手硬。

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    來源： 零售商業評論
    編輯：寒斌  |  統籌：大箏 
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