盤點東鵬飲品、養元飲品、香飄飄等十一家上市軟飲料企業，哪家成長能力最強？

近日，財經自媒體號《數說商業》盤點了東鵬飲料、香飄飄、養元飲品、承德露露、歡樂家等十一家A股上市飲料企業近五年的營收復合增長、凈利潤復合增長、扣非凈利潤復合增長，以及經營凈現金流復合增長數據作為參考，最終形成了一份軟飲料企業的“成長能力榜單”。

食評方以此榜單做參考，并總結分析東鵬飲料、養元飲品、香飄飄等代表性企業所在的能量飲料市場、植物蛋白飲料市場、奶茶市場的發展動態與未來趨勢，管中窺豹而知最新國內軟飲料市場之大變局。

數據基于歷史，不代表未來趨勢；僅供靜態分析，不構成投資建議。

據《數說商業》的盤點，從近五年營收復合增長來看，東鵬飲料、香飄飄、李子園等3家企業增幅超過兩位數，其中東鵬飲料復合增長達到17.82%。

圖片來源：數說商業

東鵬飲料主營業務為飲料的研發、生產和銷售，主要產品包括東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，其中東鵬特飲是公司的主導產品。

收入構成上，能量飲料為主要收入來源，收入占比達到93.88%，毛利率48.67%。

從近五年凈利潤復合增長來看，維維股份、東鵬飲料、李子園、香飄飄等4家企業增幅超過兩位數，其中維維股份復合增長達到57.98%。

圖片來源：數說商業

維維股份主營業務為豆奶粉、乳品和白酒的生產、銷售。其主要產品豆奶粉、植物蛋白飲料、糧食初加工產品、酒類產品。

收入構成上，糧食初加工產品收入占比44.23%，毛利率3.41%；固體飲料（豆奶粉、豆漿粉、嚼益嚼等）收入占比36.49%，毛利率44.80%。

從近五年扣非凈利潤復合增長來看，東鵬飲料和李子園等兩家企業增幅超過兩位數，其中李子園復合增長達到13.14%。

 圖片來源：數說商業

李子園主營業務為甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發、生產與銷售。主要產品包括配制型含乳飲料、發酵型含乳飲料、復合蛋白飲料、乳味風味飲料等。收入構成上，含乳飲料為主要收入來源，收入占比達到96.05%，毛利率37.99%。

從近五年經營凈現金流復合增長來看，德利股份、泉陽泉、李子園、香飄飄、東鵬飲料等5家企業增幅超過兩位數，其中德利股份復合增長達到1818.18%。

 圖片來源：數說商業

德利股份主要從事濃縮果汁的加工生產及銷售。主要產品有果汁、香精、果渣。收入構成上，果汁、香精為主要收入來源，收入占比93.76%，毛利率22.85%。

據此，軟飲料企業成長能力榜單如下圖：

  圖片來源：數說商業

注：成長能力榜單中，各項指標得分按照10/11的比例換算得出，綜合得分為各項指標的平均值。如某個指標有數值，但沒有得分（即表格為空格），則該指標權重會下降。

能量飲料經過半個多世紀的發展，已成為飲料中的熱門品類。據歐睿咨詢數據顯示，2020年功能飲料的市場規模已達到450億元，近五年的復合增長率達15%，是軟飲料市場增長最快的品類之一。東鵬飲料作為功能飲料A股第一股，近來的發展更是引人矚目。

2021年中國便利店大會發布了《便利店暢銷商品榜單》，據來源于50家連鎖便利店5.5萬家門店數據顯示，飲料類商品上榜16個品牌，其中東鵬特飲500ml大金瓶的銷量排名第二。

據東鵬飲料三季報，2021年1-3季度，實現營收55.6億元，同比增長37.51%。東鵬特飲作為東鵬飲料旗下能量飲料的核心產品，其銷量是東鵬飲料營收的重要來源之一。三季報顯示，2021年1-9月，能量飲料作為公司的核心產品，為公司主要的收入來源，銷售收入為 53.38 億元，同比增長 41.74%。

相比日本、美國等消費量較高地區，其能量飲料的發展已到了成長期后期階段，而我國能量飲料消費只有其十分之一左右，還處在能量飲料發展的中期階段，未來還有很大的發展空間，這也給東鵬特飲等本土能量飲料品牌預留了大片的發展空間。

另外，2020年疫情的爆發，讓互聯網健身平臺迎來久違的“春天”，消費者居家健身的習慣也延續到了2021年。疫情帶動下，2021年健身熱潮更加洶涌，新的健身消費場景被不斷創造出來，消費模式更加多元化，行業也將在裂變中繼續前行。

同樣，在國內市場也出現了創新加速的苗頭，東鵬飲料在拳頭產品東鵬特飲的基礎上，順應市場消費趨勢，推出了東鵬0糖、東鵬大咖咖啡飲料等產品，據了解已經取得不錯的成績，未來或將成為東鵬飲料營收的重要來源之一。

植物蛋白飲料：創新升級正當時

根據前瞻產業研究院的報告，2016年-2019年，中國植物蛋白飲料市場規模分別為1166億元、1141億元、1200億元和1266億元，增長相對緩慢。但隨著年輕消費群體消費觀念的改變，預計未來幾年該行業將迎來爆發，年均增速有望達到20%以上，2025年或將突破3000億元。

另據天貓新品創新中心發布的《2020植物蛋白飲料創新趨勢》，2020年植物蛋白飲料行業迎來爆發，銷售額增長率達到965%，銷量增長率達到1810%，購買人數增長9倍，遠超其他飲料品類。

值得注意的是，相對于瓶裝水、碳酸飲料、茶飲料、果汁等受眾面寬的常規品類，植物蛋白飲料具有超高的市場集中度和明顯的地域特色。植物的差異化特性意味著其飲料制品產地被局限在某些特定地區，比如盛產椰果的海南、盛產野山杏的承德以及盛產核桃的衡水。這樣的地理分布極易形成“占地為王”的格局，以養元飲品為例，其在核桃乳市場的市場份額就曾長期維持在80%以上。

因此，2015年成為植物蛋白飲料的一道分水嶺。2015年之前，以核桃乳、杏仁露、花生奶為代表的植物蛋白飲料高速增長帶動行業整體擴容，養元飲品、承德露露、銀鷺食品、椰樹集團等強勢崛起，形成了超強的品牌認知。2015年之后，行業增速隨之轉負，但豆奶、燕麥奶、堅果奶等新玩家開始接連入局，需求端消費升級的健康化趨勢逐漸顯現。

天眼查平臺查詢可知，目前與植物蛋白飲料相關的公司過萬家，其中近兩年內新成立的公司就有4000多家。如果只看大公司：2017年達利豆本豆進入豆奶行業，2018年瑞典高端品牌Oatly燕麥奶入局中國市場，2019年農夫山泉推出豆乳基底的植物酸奶……此外，統一等飲料界巨頭也爭相布局。

橫向觀察整個植物蛋白飲料市場，早期入局者可以憑借資源優勢形成壟斷，不斷鞏固自身護城河。但隨即帶來的影響也顯而易見，比如行業規模太小以至于難以開拓新的邊界，難以實現產品創新。

以養元飲品為例，從目前的經營情況看，養元飲品已經連續多年出現業績放緩和增速下滑；在資本市場，養元飲品又遭遇著股價和利潤大幅下跌的“戴維斯雙殺”；在公司掌控的核桃乳領域，市場份額也開始不斷被對手蠶食。據蘇寧金融研究院估算，養元飲品在核桃乳的市場占有率已經從2019年的66%下滑至2020年的41.2%，情況頗不樂觀。

細數時代變遷的脈絡，每一次消費升級都伴隨著經濟的結構化轉型和跨越式發展，進而孕育出新的商業機會，誕生新的巨頭。植物蛋白飲料市場未來仍有變局。

奶茶市場分化明顯，香飄飄進擊下線市場

當前有觀點認為，以香飄飄奶茶為代表的中國沖泡奶茶已現天花板，已受到了喜茶、奈雪的茶等新式茶飲的強力圍獵與沖擊。

新式茶飲在近幾年迅速崛起，特別是伴隨著外賣業務的迅速鋪開，分化了不少奶茶消費者。

CBNData數據顯示，2017年全國新式茶飲門店數量約為25萬家，到了2018年這個數字已經增至45萬家。

而新式茶飲的市場規模未來也將持續擴大。東北證券研報數據顯示，預計到2024年新式茶飲市場規模將突破1700億元，2015~2019年CAGR（年復合增長率）為29.4%，預計2019~2024年CAGR為23.5%。新式茶飲之間的競爭同樣尤為激烈，高端、中端、低端都有眾多企業進行卡位，代表品牌有喜茶、奈雪的茶、Coco、一點點、書亦燒仙草、蜜雪冰城等。

“知名飲品企業進入杯裝即飲茶領域，不僅將整個杯裝即飲茶品類的市場呈現變得更加豐富，在杯裝茶飲的場景教育上，也將起到積極的推動作用。”香飄飄互聯網事業部總經理Elsa在接受食評方采訪時認為，熱鬧的競爭恰恰說明香飄飄選對了賽道。

但“對于很多消費者來說，伸手到不了的都是遠方。”Elsa表示，隨著技術發展，預包裝產品已經可以做得非常好。“現制茶品牌相繼推零售產品，也證實了‘預包裝茶飲能真正做到還原現制茶新鮮口感’的產品邏輯。”

在Elsa看來，術業有專攻，香飄飄短期內不可能在現制茶領域做到喜茶、奈雪等品牌的成就，但在預包裝茶飲領域，香飄飄有自己獨特的優勢，比如更成熟可靠的供應鏈標準與更廣闊的消費場景。

值得注意的是，與新式茶飲盈利能力相比，反倒是傳統的香飄飄略勝一籌。2020年財報數據顯示，香飄飄的奶茶業務毛利率有36.67%，凈利率為9.5%。現制茶飲看起來市場想象空間很大，但錢未必好賺。在奈雪的茶唯一盈利的2020年，其利潤率僅為0.5%，而據《第一財經》此前測算，喜茶D輪融資后，凈利率大概為6.56%。

因此，面對表面熱鬧的新式茶飲生意，如今冷靜圍觀者越來越多。“二級市場反應不太好，我們已經放棄（奶茶）這條賽道了。”一位關注消費領域的投資人對AI財經社說道。

而反觀香飄飄的沖泡板塊現在有75%左右的收入來源于三線以及三線以下的市場，但還遠沒到飽和的程度，今年以來，香飄飄提出了“保存量、挖增量”的策略，目的就是再挖掘下沉市場潛力。

為夯實基本盤，2021年香飄飄推進“千縣萬鎮”計劃，在全國篩選出人口基數大、歷史銷售表現好、品牌勢能沉淀足的147個地級市，面向其中的近700個區縣及更多鄉鎮，施行了不同的渠道打法。

香飄飄在2021年半年報中顯示，沖泡產品營收6.60億元，同比增長20.06%；核心95城果汁茶產品實現營收2.51億元，同比增長10.05%；2021第三季度財報顯示，前三季度營收19.43億，同比增長3.87%。

由此可見，當前偌大的中國市場仍然需要香飄飄，而香飄飄的對手始終不是喜茶們。香飄飄最大的挑戰是時間和耐心。

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本文部分資料參考：

《東鵬飲料、養元飲品、承德露露……誰是成長能力最強的軟飲料企業》

                                                                                                       ——數說商業

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