今日（1月7日），證監會發審委公告，浙江五芳齋實業股份有限公司（下稱“五芳齋”）1月13日首發上會。如果順利過會，那么誕生于1921年的五芳齋將成為A股市場的“粽子第一股”。
百年以來，五芳齋幾經改革，目前形成了以粽子為主導的食品生產加工銷售為一體和以風味小吃連鎖店為主的餐飲兩大核心業務板塊。
不過，隨著國內食品行業的飛速變革，以粽子起家的五芳齋也在不斷面臨新的挑戰。
去年（2021）端午，五芳齋迎來了自己的百歲生日。而對于擁有百年歷史的五芳齋來說，其身上的榮譽并不少：“中華老字號”“中國馳名商標”……
位于嘉興市秀洲區興耀商務廣場的五芳齋總部大廈，
圖源：
五芳齋官網
商務部曾在2006年、2011年兩次認定中華老字號，數據顯示，目前我國共有1128個中華老字號。其中，據企查查數據顯示，食品加工行業的中華老字號高達463個，餐飲住宿行業的中華老字號也有212個。
但眾所周知，隨著商業競爭越發激烈，“老字號”們的發展形勢并不樂觀。在上千家老字號中，涉及的上市公司僅有60家，也就是說10個中華老字號尚不足以誕生1家上市公司。
而相比全聚德、狗不理等，五芳齋已經算是“老字號”中發展態勢較為優異的了。
根據五芳齋的招股書（申報稿，下同）顯示，報告期（
2018
年度、
2019
年度、
2020
年度和
2021
年
1-6
月
）
內
，
五芳齋
營業收入分別為
242296.11
萬元、
250696
.67
萬元、
242068.92
萬元和
213594.59
萬元；
公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為
9698.50
萬元、
16314.13
萬元、
14210.13
萬元和
30594.74
萬元。
值得一提的是，在正式沖擊IPO的2021年，五芳齋上半年的營收和凈利潤呈現出跨越式增長，尤其是凈利潤，近乎2019年和2020年的總和。
好在，五芳齋最近幾年的盈利能力非常強勁。報告期內，五芳齋的綜合毛利率分別為45.24%、45.43%、44.57%和46.20%，遠高于大部分食品企業。
在渠道層面，五芳齋在招股書中披露，截至2021年6月30日，公司通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式共建立了497家門店，而在2020年底，這一數據為474家。并表示，未來將繼續拓展門店數量，直營門店數2021年增加8家，2022年增加13家，2023年增加30家。
而對于IPO的野心，五芳齋由來已久，此次已是其第三次沖擊上市了。早在2019年4月17日，五芳齋的第一家輔導機構為廣發證券，但是在9月20日廣發證券便宣布終止輔導關系，對外稱五芳齋戰略發展需要；緊接著的2019年9月-12月，中金公司成為其第二家輔導機構，雙方順利完成三期輔導工作，而來到2020年6月中金與五芳齋的服務關系突然終止。
而此次五芳齋再次更換輔導券商，根據此次五芳齋披露的招股書，擬募資額為10.56億元，主要承銷商為浙商證券。募集資金主要用于智能食品車間、數字產業智慧園、研發中心及信息化建設等項目。
不過，五芳齋究竟能不能成為“粽子第一股”，就要看1月13日的上會結果了。
對于五芳齋來說，其面臨的壓力并不會因為上市成功與否而變得煙消云散。
從消費者的角度來看，雖然五芳齋目前的產品包括粽子、月餅、糕點、蛋制品、其他米制品、餐食系列、速凍中式點心等，但消費者最為熟悉的依舊還是粽子。
多年以來，粽子依舊是五芳齋的重要營收來源，并也因此引發外界對其單一產品過度依賴的擔憂。
而早在2018年，五芳齋集團董事長厲建平就表示，要在2021年將粽子的營收比重降到50%以下。為了實現這一目標，在2019年，五芳齋正式提出“糯+”戰略，以“糯米食品為核心的中華節令食品領導品牌”為戰略目標，形成以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品為一體的產品群。
但據招股書顯示，報告期內，五芳齋粽子系列分別實現營收15.02億元、16.09億元、16.44億元和17.07億元，在總營收的占比分別達到66.28%、67.74%、70.77%和84.06%。
顯然，即便是粽子有季節性波動，但歷建平2018年定下的目標基本也很難實現了。
而除了倚重粽子品類外，五芳齋還亟待打破區域壁壘。報告期內，五芳齋主營業務收入中來源于華東地區的收入占比分別高達63.23%、61.45%、55.82%和54.67%，其余6個大區大占比均在個位數，境外市場雖然占比不高，但也在逐年下滑。
報告期內，經銷渠道是公司主要銷售渠道之一。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司經銷渠道收入分別為76977.66萬元、85308.47萬元、80878.54萬元和90875.27萬元，占主營業務收入的比例分別為33.96%、35.92%、34.82%和44.76%。
好在五芳齋在電商渠道表現不錯，去年上半年電商渠道實現營收超過4億元，占比攀升至20.59%。
從行業角度看，無論粽子也好，月餅也罷，都是季節性較為明顯的品類。
其中，在粽子品類中，據統計，2015 年我國粽子市場規模為 49.16 億元，到 2019 年增長至 73.37 億元，年復合增長率達10.53%。未來，隨著傳統文化的回歸與弘揚，疊加粽子 方便食品的屬性，預計到 2024 年我國粽子市場規模將增長至 102.91 億元，2020 年至 2024 年的年復合增長率預計為 7%，仍將保持良好的發展態勢。
而據艾媒金榜發布的《2021 年中國粽子品牌線上發展排行榜單 TOP10》顯示，五芳齋、真真老老、知味觀、稻香私房、廣州 酒家、諸老大、杏花樓、三全、百草味、全聚德十家企業上榜。雖說五芳齋排名第一，但其他各大品牌在該領域的市場表現也不容小覷。
而長遠來看，無論是粽子還是月餅，相對來說都是比較難得“玩”出花樣的品類。其未來成長性遠不及糕點、餐食系列和速凍中式點心等品類，但目前五芳齋的這些品類幾乎都處在培育階段，對企業整體的支撐作用還有待加強。
此外，食品安全問題也是讓五芳齋屢次遭受質疑的重要隱患。
因此，對于五芳齋來說，無論上市與否，要想獲得市場和投資者的認可，必須要解決過度依賴單一品類、區域化明顯等問題，并且要孵化出更多有成長性的業績增長點
。
中國食品產業分析師朱丹蓬對食評方表示，老字號本身具備不少優勢，而五芳齋在大眾消費者心中已形成較高的知名度。憑借金字招牌，能夠幫助老字號企業在產品、渠道和消費端進行拓展。但面對未來戰略轉型以及商業化道路的探索上，企業仍需在產品、服務和產業鏈、品牌等層面下足功夫。
若此次成功上市，五芳齋也能給更多老字號提供一些新的發展思路。
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