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    被質疑“欺詐”、股價一度跌26%，瑞幸或面臨創立以來最大危機

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    昨天凌晨，著名調查機構渾水研究發布了一份長達89頁的做空報告，致瑞幸股價一度下跌26%，并稱瑞幸咖啡是個騙局。
     
    瑞幸回復將在下周一作出回應。

    作者｜政雨


    -01-  
    著名調查機構做空瑞幸，致其股價下跌26%

    這可能是瑞幸創立以來面臨的最大危機。

    2月1日凌晨，以做空中概股聞名的調查機構“渾水研究-MuddyWaters Research”發布了一份對“瑞幸咖啡”股票的做空報告（以下簡稱報告）。
     

    這份報告分為2個部分：

    第1部分：列舉了5個證據、6個信號，指出瑞幸咖啡存在“欺詐”；

    第2部分：提出瑞幸存在5個“商業模式的固有缺陷”。

     

    消息發出后，瑞幸咖啡股價一度下跌26%。
     
    據了解，這份報告共有89頁。作者表明，派了92個全職和1400個兼職調查員，收集了25000多張小票 ，進行了10000個小時的門店錄像，并收集了大量內部微信聊天記錄。

    報告表示的調查記錄
     
    報告中提到的內部聊天記錄

    關于其對瑞幸的質疑，證據包括——

    證據4指出：廣告支出被夸大150%。

    瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。而夸大的廣告費用重新用于欺詐收入和店面利潤。（源于報告內容）
     
    證據5指出：果汁、堅果、馬克杯等收入膨脹了400%。

    根據25843份客戶收據和報告的增值稅數字，瑞幸從“其他產品”獲得的收入貢獻在2019年第三季度僅為6%，而瑞幸對外報道的是22%～23%。這代表了近400%的膨脹。（源于報告內容）

     瑞幸周邊


    報告提出的危險信號有——

    信號1：瑞幸管理層或存在套現行為。

    瑞幸的管理層已經通過股票質押兌現了49%的股票持有量(或已發行股票總數的24%)，令投資者面臨追繳保證金導致股價暴跌的風險。（源于報告內容）
     
    信號4：“無人零售”戰略是管理層吸走現金的便捷方式。

    瑞幸最近通過增發和發行可轉換債券籌集了8.65億美元，以發展其“無人零售”戰略，這更可能是管理層從公司吸走大量現金的便捷方式。（源于報告內容）

    瑞幸不久前舉辦“無人零售”戰略發布會

    報告認為瑞幸的商業模式缺陷有——
     
    1、瑞幸針對核心功能咖啡需求的主張是錯誤的：中國人均86毫克/天的咖啡因攝入量已經與其他亞洲國家相當，95%的攝入量來自茶葉。在中國，核心功能咖啡產品的市場規模較小，且正在適度增長。

    2、瑞幸的客戶對價格高度敏感，慷慨的價格推廣是留住他們的動力：瑞幸試圖降低折扣水平(即提高有效價格)，同時增加同店銷售額是不可能完成的任務。

    折扣信息很常見

    3、有缺陷的單位經濟沒有機會看到利潤：瑞幸破碎的商業模式注定要崩潰。
      
    4、瑞幸“從咖啡開始，成為每個人日常生活的一部分”的夢想不太可能實現，因為它在非咖啡產品方面也缺乏核心競爭力。它的“平臺”充滿了沒有品牌忠誠度的機會主義客戶。它的lab -light商店模式只適用于生產已經上市十多年的“1.0代”茶飲料，而領先的鮮茶生產商五年前就率先推出了“3.0代”產品。

    5、Luckin茶受到高的特許經營業務合規風險，因為它不是在有關機關依法注冊，因為Luckin茶2019年9月推出了特許經營業務完全沒有至少兩個直接經營的店鋪運營至少1年。
     
    對此，瑞幸回復將在下周一作出回應。

     

     

    -02-  

    被渾水做空有什么后果？

     
    渾水究竟指的是什么？
     
    公開資料顯示，渾水研究公司（Muddy Waters Research）2009年出現在北美資本市場。它先后發布的研究報告，揭露了四家在北美上市的中國公司──東方紙業、綠諾科技、多元環球水務和中國高速傳媒。
     
    這四家在中國經營的民企因渾水公司的揭露導致股價大跌，分別被交易所停牌或摘牌。
     
    一般而言，被渾水盯上，公司的股價都會發生波動，但結局并不完全是致命的。
     
    回顧此前曾經被渾水做空的中國企業，各自的表現不盡相同。比如，曾被渾水做空的輝山乳業，不久后出現資金鏈斷裂。但是另一家被渾水做空過的安踏，在三個月后股價不跌反漲，市值突破2000億元。
     
    安踏股價不跌反漲


    -03-  

    這份做空報告是否可信？


    渾水發布做空瑞幸的消息后，也在Twitter上引發熱烈討論，也有不少聲音對這份報告的可信性表示懷疑。
     
    而值得注意的是，渾水在Twitter上表示，報告來自外部匿名者，渾水并非直接調研者。
     
    但渾水認為：“我們收到了一份長達89頁的不明身份的報告，聲稱瑞幸咖啡是個騙局：‘在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品數量分別夸大了至少69%和88%，有11260小時的門店流量視頻為證。’我們認為這項工作是可信的。”

    關于報告的可信度，還有兩大疑點值得注意，一是時機，二是方式。

    為什么是現在發布？

    近期國內疫情持續發展，中概股集體下挫。阿里巴巴、京東、百度、網易、拼多多、新東方、攜程、愛奇藝等中概股代表都呈現不同的跌幅。

    一些海外企業也因中國業務發展受限導致股價下跌。比如星巴克，抗擊疫情關鍵時期，星巴克在中國的超半數門店都已關門閉店。截至1月31日收盤，星巴克股價本周已是“五連跌”。

    瑞幸咖啡于2019年5月份赴美上市，針對其首份做空報告為什么會在這個特殊時期被放出？這是受到網友質疑的點之一。

    其次，報告稱其投入大量調研工作，卻采用匿名的方式發布，也令部分網友感到反常。也有業內人士認為，此舉或許是出于自我保護，怕內容失實承擔法律責任。

    有人猜測，做空報告或許存在操作數據、嚴謹性的可能。從內容本身出發，這份報告多處用詞有失嚴謹，出現“可能”、“假設”等措辭。

    這些疑點，也正在被網友熱議。

     


    -04-  
    結語

    回顧瑞幸咖啡成立的近三年，帶著話題一路狂奔。直營門店數超過4500家，不僅在成立18個月刷新上市紀錄，還陸續擴充輕食午餐產品線、推出小鹿茶品牌、上線無人零售業務等。
     
    瑞幸小鹿茶品牌

    而在具體的門店經營中，雖然人們對其快速發展的合理性充滿擔憂，但截止目前還沒有爆發過大型食安、門店經營等問題。
     
    瑞幸的出現，鯰魚般攪動了咖啡市場，用新的商業模式為市場帶來啟發，也對中小品牌造成強力競爭和刺激。可以預見，瑞幸一旦崩盤，對咖啡行業口碑、從業者信心的打擊也將是巨大的。
     
    而渾水對其數字上的漏洞和模式質疑是否合理，坐等周一見了。
     


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    統籌｜政雨  編輯｜金語  視覺｜江飛

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