六個核桃、海天、科迪乳業、洽洽發布第一季度財報，行業整體向好

養元飲品：營收和利潤增長超預期

4月13日，“六個核桃”母公司養元飲品公布一季度報告，公司實現營收28.52億元，比上年同期增長20.12%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤9.30億元，增幅高達80.25%，營收和凈利潤增長雙雙超過證券商預期。

點評：通過季報數據和已披露的信息，我們可以看到養元飲品的兩大戰略動向——第一，繼續推動企業和行業實現縱深發展，實現植物蛋白飲料升級，強化植物蛋白飲料領導地位，“六個核桃”超級單品的威力也將進一步釋放和擴大；第二，擴大企業經營范圍，實現對市場的廣度覆蓋，通過相應的新的核心產品儲備，依托企業超強的市場掌控力，打造養元飲品的大單品集群。

承德露露：新掌門人上位

4月14日，承德露露發布 2018 年一季報，實現營業收入 8.96 億元，同比增長 13.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.19 億元，同比增長10.99%。

點評：承德露露的銷售具有極強的季節性，銷售主要集中在一季度，季節性消費和重大節日消費屬性依賴性很強。同時，雖然承德露露今年一季度重點打造“早餐喝熱露露”，但早餐市場的熱飲消費競爭非常激烈，且大公司云集包括雀巢、卡樂比、三全等，并且乳品企業在這一市場都有布局，競爭較大。

值得注意的是，4月17日，承德露露董事長管大源因工作原因辭去公司董事長職務，魯冠球之子魯偉鼎成為新的承德露露掌門人。有專業人士表示，承德露露面臨著產品老化、新品銷量不及預期、未形成新的替補產品等問題，新掌門需要在新產品、新領域進行探索。

但利好之處在于產品經過提價后，傳統渠道毛利增幅較大，將刺激產品在渠道與終端的表現。

洽洽食品：品牌升級顯成效

4月23日晚間，洽洽食品發布2018年一季度報告，公司在報告期內實現營業收入10.27億元，同比增長28.44%；實現凈利潤8386萬，同比增長8.82%。公司同時預計2018年1-6月凈利潤為1.49億至1.78億，同比增長0%至20%。

點評：洽洽食品重新定義戰略方向，再度激活瓜子市場。產品層面聚焦堅果炒貨，不斷推動品牌升級與品類增長，于主業契合度、產業鏈延展性、新品放量成長空間及渠道協同性等方面均占據明顯優勢。

海天味業：業績考核強調協同各品類發展

海天味業4月25日晚間披露一季報，公司一季度實現營收46.94億元，同比增長17%；凈利為12.03億元，同比增長23%。股東方面，證金公司一季度小幅減持，持股比例由去年四季末的1.18%下降至0.93%。

點評：海天一季度收入增長與全年目標增速相匹配，預計主要由醬油和耗油帶動。從渠道反饋來看，海天在3月下旬提前結束考核，一季度公司預收款同比增長80.8%至9.8億元，與去年底類似，足以顯示其強大業績能力。這主要是因為海天在內部考核上整體目標任務已不再是唯一指標，而是各個品類之間的協同發展。以華東地區為例，銷量最大的草菇老抽，金標生抽等1.9L大單品在三月主動控貨，順利挺價，而味極鮮則得到大力推廣。

涪陵榨菜 ：大單品帶動強勢增長

涪陵榨菜公布2018年一季報，1月至3月實現營收5.07億元，同比增長47.72%；歸母凈利潤1.15億元，同比大增80.33%；扣非后凈利潤1.14億元，同比增幅為83.56%，每股收益0.15元。涪陵榨菜表示，業績的增長主要為報告期產品銷售量同比增加；同時，2017年2月公司對主力產品進行了提價，使得報告期平均銷售價格同比增加，由此導致毛利同比增加。

涪陵榨菜還預計今年1月至6月實現歸母凈利潤2.15億元至2.92億元，同比增長區間為25%至70%。公司表示，預計銷售量及產品平均銷售價格同比增加帶動業績增長。

點評：一季度公司凈利潤率提升，主要受益于價格提升帶來的毛利率提升。期間，公司銷售費用率提升，主要是因為上半年費用一般投入較多，春節公司營銷加大所致。

去年以來，涪陵榨菜成長加速，主要源于公司品牌與產品質量大幅提升后，疊加渠道積極性提升實現份額加速提升，預計今年榨菜銷量增速可提升至20%左右，而且泡菜等去年順利共享渠道，也正快速放量。中長期看，公司還有脆口蘿卜等潛在品種，外延持續推進。

千禾味業：營收下滑但利潤大增

千禾味業4月25日晚間披露一季報，公司一季度實現營收2.45億元，同比下降3%；凈利為1.1億元，同比增長193%，主要系子公司股權轉讓收益增加6910.52萬元。

點評：預計收入下滑主因在于銷量下降：一則2017年3~4月公司調味品產品提價，綜合噸價提升幅度較大約8%，經銷商在漲價前提貨較多造成去年同期基數較高；二則今年春節后置，2月有效銷售、發貨時長較短。

從全年業務展望來看，當前西南地區的中高端產品占比約50%，產品結構仍有升級空間，是公司經營要點之一。截至去年末，千禾味業已基本實現一線城市、省會城市鋪貨。預計2018年公司將暫緩攻略新城市，鞏固已有鋪貨城市的渠道以期擴大銷量。

中炬高新：醬油“次龍頭”成型

4月23日，中炬高新發布2018年一季報，公司2018年1-3月實現營業收入11.54億元，同比增長18.42%；食品加工制造行業平均營業收入增長率為11.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.70億元，同比增長47.4%，食品加工制造行業平均凈利潤增長率為10.00%，公司每股收益為0.21元。

點評：截至目前，中炬高新旗下全資子公司——美味鮮食品公司主營“美味鮮”和“廚邦”兩大品牌，其中美味鮮主攻低端市場，廚邦主攻中高端市場。在經銷商的甄選上，除了以往以區域為限設立經銷商之外，還有專業化分工來設立經銷商，例如某個市的經銷商在商超做的比較強，餐飲比較弱，那么這個區域的經銷商就會一分為二，商超強的繼續做商超，餐飲端就讓出來讓其他經銷商去做。

盡管同行業龍頭海天味業之間仍有不小的差距，但在業內人士看來，在調味品升級的背景下，中炬高新成為繼海天之后的下一個龍頭企業的機會已經到來。

克明面業：五谷道場有望大幅降低生產成本

克明面業一季度營業收入6.68億元，同比增長45.2%；凈利潤接近7,400萬元，同比增長110.9%。凈利潤率和毛利潤率均有所上升。2018年第一季度，克明面業銷售凈利率11%，毛利率25.4%，去年全年分別為5%和22.8%。該公司預計2018年上半年凈利潤在1.01億-1.28億元之間，較上年同期增長50%-90%。

點評：收入方面,隨著五谷道場收入逐漸恢復, 克明面業公司高端濕面類金牛產品逐漸放量,加之春節備貨期較長等利好因素,一季度公司重回高增長，凈利潤增長主要來自于毛利率的增長。

克明引進五谷道場品牌后,采用獨立事業部運營,并把五谷道場的銷售區域從北方區域向克明的優勢區域引入。目前已經導入50個經銷商,2018年計劃導入100個。從成本端來看,五谷道場從北京搬到新鄉,面粉原輔料采購成本會更低,降低物流成本70%以上,同時生產的攤銷成本會更低,是有望盈利的。

科迪乳業 ：“農村包圍城市”的運營典范

4 月 24 日，科迪乳業發布 2018 年一季報，公司 2018 年 1-3 月實現營業收入 2.73 億元，同比增長 21.15%；食品加工制造行業平均營業收入增長率為11.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2339.78 萬元，同比增長 3.64%。

同時，科迪乳業預計2018 年 1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤 8180.72 萬至 9349.39 萬，同比變動 40.00% 至 60.00%，食品加工制造行業平均凈利潤增長率為 10.98%。預測主要原因基于公司產能逐步釋放、產品銷售區域逐步由區域性市場走向全國性市場。

點評：科迪奶相比同價位的其他品牌產品，具有超高的性價比，回購率很高，贏得消費者喜愛。在即將進入盛夏之際，科迪應季推出了一款低溫酸奶新品“濃縮冰酸奶”，瞄準低溫乳品市場。

此外，公司始終堅持渠道下沉，以農村包圍城市的營銷策略，目前主要覆蓋豫魯蘇皖四省的鄉縣市場，采取的“一縣一商”的經銷模式省去了多層費用，保障了經銷商的利潤。　

2018年2月，公司公告擬通過發行股份的方式購買控股股東科迪集團持有的科迪速凍70．45％股權及科迪速凍其他股東持有的剩余股權，交易完成后，科迪速凍將成為公司控股子公司。

科迪乳業此次的并購重組，將發揮協同效應，增加產品多樣性，在乳制品之外增加新的業績增長點，實現公司跨越式、外延式、低成本發展要求。

百潤股份 ：元氣逐漸恢復

4月22日，百潤股份發布2018年一季報，公司2018年1-3月實現營業收入2.48億元，同比下降9.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2567.37萬元，同比增長25.1%。扣非歸母凈利潤2,512萬元，同比增長27.46%，收入增速低于預期，業績增速符合預期。

點評：2017年為公司業績對賭的最后一年,2017年第四季度提前為春節備貨,導致2018年一季度收入大幅下降。若將公司收入分為冬(Q4、Q1)和夏(Q2、Q3)兩季來看,冬季(2017Q4&2018Q1)實現營收6.16億元,同比增長35.59%,夏季(2017Q2&2017Q3)實現營收5.30億元,同比增長0.09%,整體延續了向上的態勢。

渠道上,2018年公司將著力推動新品在線下渠道的鋪市、推廣和銷售工作,其中一季度線下經銷商渠道終端覆蓋率約為15%,二、三季度將繼續加強覆蓋;餐飲渠道趨勢良好,有望成為公司新的增長點。營銷上,公司將借勢世界杯進行積極營銷,同時運用新型營銷手段,費效比有望大幅提高。