海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的價值投資分析

海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的價值投資分析

中國調味品協會執行會長 衛祥云

（一）

自2020年2月28日以來，海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的2019年年報陸續披露。披露時間和主要經營指標如表一：表一

從表一可知，貴州茅臺、恒順醋業和千禾味業的預披露時間分別為4月22日、4月21日和4月18日。貴州茅臺是中國白酒行業中的絕對老大，其營業收入和利潤總額及其利潤率都是其他酒企和消費股無法比肩的。在目前許多上市公司盈利減少或不盈利的情況下，貴州茅臺一騎絕塵，且在短期內其他上市公司無法超越。這是企業的核心競爭力和市場價值決定的，而非靠政府補貼等政策影響所致。

海天味業和中炬高新是中國醬油（主打產品）產業的老大和老二。其2019年的營業收入、利潤總額及其利潤率不僅僅是在調味品行業領先，而且在食品飲料行業都是佼佼者。由于醬油屬于人民群眾生活的剛需產品，千家萬戶須夷不可以離開。即是在全民戰“疫”期間，餐飲業滿目蕭殺、一地雞毛的情況下，醬油、食醋等調味品的家庭消費卻出現了爆發式的增長。正所謂“西方不亮東方亮”，這種現象通過中國股市和海天味業、中炬高新等上市品牌企業管中窺豹可見一斑。

股市是經濟的晴雨表，也是市場的試金石。全民戰“疫”期間，雖然經歷了美國股市的三次“熔斷”，但上證指數一直徘徊在3000點上下。用大起大落、險象環生來形容十分貼切。

2020年三月十六日，上證指數收于2789.25點，下跌3.4%；深證指數收于10253.28點，下跌5.34%；創業板收于1910.77點，下跌5.90%。海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值及股價見表二：表二

由上可知：海天味業、中炬高新和貴州茅臺是我國食品工業中名副其實的績優股、價值股和潛力股，發展預期穩定、業績優良、勢頭很好且在較長時期內其他企業難以超越。其中貴州茅臺的股價基本維持在1000元左右；海天味業的股價基本維持在100元左右；中炬高新的股價基本維持在40元左右。

因此，我們可以得出如下結論：

1、從較長時期的發展趨勢看，海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的股價仍有一定上升空間。雖然高點難以預測，但長期趨勢不會改變。

2、從快消品的投資收益性看，目前，海天味業的每股收益1.98元，中炬高新的0.90元和安琪酵母的1.09元是調味品行業其他同類上市企業短期內無法實現和難以超越的。

3、對于快進快出的短期投資者而言，要想提高投資收益還得隨機應變。

為了使投資者能夠實現“做好人、買好股、增收益”的價值投資夢，在調味品行業有安琪酵母、涪陵榨菜、恒順醋業、千禾味業和天味食品等企業值得關注。

安琪酵母是為食品飲料、面制品和調味品產業提供食品配料和酵母抽提物的跨國企業，是國家食品產業中的重點科技型應用企業，屬于國有控股的地方國企。由于其在全民戰“疫”期間家庭消費的急劇增長，股價從春節前的29元左右上升到32元左右，上漲10%左右。

涪陵榨菜是以生產榨菜為主的綜合調味品生產企業，也是我國醬腌菜行業中的最大企業。屬于國有控股的地方國企。由于其產品的不可替代性，其股價從春節前的25元左右上升到30元左右，上漲幅度超過10%。

恒順醋業是以生產食醋為主的綜合性調味品生產企業，屬于國有控股的地方國企。由于該企業的穩健經營，其股價從春節前的16元左右上升到18元左右，上漲幅度超過10%。

千禾味業是以生產醬油為主的綜合調味品生產企業，其產品線與海天味業、中炬高新（美味鮮）趨同。屬于產權明晰的私有企業。由于其主業推進和產品結構調整到位，其股價從春節前的21元左右上升到23元左右，上漲10%以上。

天味食品是以川味調料、火鍋調料為主的綜合調味品生產企業，屬于復合調味料產業中的骨干企業，也是產權明晰的私有企業。其產品特色突出，經營態勢良好，發展前景可期。

綜上所述，由于調味品產品是必需品的特點，雖然在全民戰“疫”期間經營受到一定影響，部分企業和產品消費有所減少。但家庭消費的強勁使調味品產品廣受青睞。尤其是上市龍頭企業和品牌企業發展勢頭不減。所以，在中國股市大起大落、美國股市三次“熔斷”、歐洲及亞太諸國股市滿眼綠色的情況下，我國的調味品消費股最終還是走出了一波獨立行情，令人刮目相看。這也是價值投資理念的生動實踐和階段性勝利。

根據以上五家上市企業的特點和其2019年年報數字的分析研判，綜合當前的經濟形勢和市場態勢，有以下幾點需要投資者了解和知曉。

1、安琪酵母、涪陵榨菜和恒順醋業均為地方國企，存在企業高管變動的不確定性，面臨混合所有制改革的機遇和契機。預計較短時間內生產經營體制和機制不會有較大變化。作為科技型龍頭企業，發展預期基本穩定。

2、千禾味業和天味食品為產權明晰的私有企業，不存在控股股東和企業高管變動的不確定性，企業發展動力強勁。但存在調味品產業定位、擴大規模和產品結構調整的空間。發展預期穩定，但短期內突破創新的可能性不足。

3、有的企業由于上市發行價格較高，造成目前的流動市盈率偏高，其經營業績與市值不相匹配，可能不利于發揮資本在推動企業發展中的作用。有的企業股價已從較高點的60元左右回落到3月16日的40多元。這種情況需要企業家和投資者認真研究，做好相應的戰略調整和采取正確的投資策略。

4、投資者還應密切關注調味品上市企業的生產特點，主業推進戰略和術業專攻的經營模式。如去年上市的日辰股份，是名副其實的小盤績優股。但因其是以食品添加劑和食品配料產品為主，生產模式主要為工廠化定制，與上述列出的企業有所不同，沒有可比性。所以，不對其做價值投資分析。又如梅花生物是以生產味精為主的調味品上市企業，與上述所列企業也不具有可比性。

5、調味品上市企業的投資價值出現分化。目前安記食品、加加食品和佳隆股份的股價出現較大變化。從上市初期的每股20元以上回落到目前的10元（2020年3月16日）以下甚至更低。說明其在發展戰略、經營模式、市場開拓和資本運作方面存在一定問題。亟需對癥下藥，吸取教訓，認真整改，迎頭趕上，給投資者一個滿意的答案。否則，投資與發展前景不甚樂觀，其市場表現再次印證了價值投資理念的正確性。

寫于2020年3月1日-16日

（二）

2020年3月16日-17日美國紐約股市三大指數暴跌，道指跌12.93%，標普跌11.98%，納指跌12.32%。盤中引發第三次熔斷。

受美國股市影響，中國股市3月17日開盤后A股三大指數集體下跌，跌幅一度達2%以上。截止收盤，跌幅收窄漲跌互現。上證指數收于2779.61點，下跌0.34%；深證收于10202.75點，下跌0.49%；創業板收于1917.70點，上漲0.36%，

其中，海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值和每股價格見表一。

表一

3月17日-18日，美股在美國政府萬億美元刺激計劃的影響下翻紅，截止收盤，道指上漲5.20%；納指上漲6.23%；標普500指數上漲6.00%。

3月18日，中國股市受隔夜美股影響，一度上漲，但最終收跌。上證指數收于2728.76點，下跌1.83%；深圳指數收于10029.57點，下跌1.70%；創業板收于1887.04點，下跌1.60%。A股三大指數集體下跌，跌幅均超1.50%以上。

其中，海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值和價格見表二。

表二

從表二可知，調味品板塊受大盤影響較小，海天味業持平，中炬高新下跌0.38%，貴州茅臺下跌3.55%。恒順醋業和天味食品小幅上揚。

3月18日-19日，美股再次暴跌，觸發本月也是歷史上的“四次熔斷”。截止收盤，道指跌6.3%，失守2萬點大關；納指下跌4.7%；標普下跌5.18%。

3月19日，中國A股三大指數漲跌互現。截止收盤，上證指數3月11日以來已連續第七日下跌，收于2702.13點，下跌0.98%；深圳指數收于10019.86點，下跌0.10%；創業板收于1894.94點，上漲0.02%。

其中，海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值和價格見表三。

表三

3月19日-20日，美股在終結恐慌性下跌后震蕩走高。道指收漲20087.19點，漲幅0.95%；納指收漲7150.58點，漲幅2.30%；標普收漲2409.39點，漲幅0.47%。

3月20日，中國A股結束近期連續七日下跌的局面，三大指數集體上漲。截止收盤，上證指數收于2745.62點，上漲1.61%；深圳指數收于10150.13點，上漲1.30%；創業板收于1915.05點，上漲1.06%。

其中，海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值和價格見表四。

表四

通過對近期（3月17日-20日）美國和中國股市的觀察分析，結論如下。

一、新冠疫情在國外爆發流行的黑天鵝事件對國際資本市場以重創。中國A股受美國股市的影響不可小覷。

二、如果美股大跌，A股必大跌；美股上漲，A股不一定上漲，但也不會大跌。中國A股自有特點和規律可循。

三、價值投資理念是減少黑天鵝事件影響和規避市場風險的有力武器。

四、海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的良好經營業績是其價值跨越牛熊分界，給投資者以回報的有力支撐。

五、海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的價值投資分析理念有待于通過市場的長期監測得以驗證。

寫于2020年3月17日-20日

（三）

至此，美股近一個月以來的跌幅已超過30%，并在10天內發生四次熔斷。這種現象是2000年科技股崩盤、9.11恐怖襲擊和2008年金融危機以來未曾經歷過的，無疑成為美國經濟步入衰退的先兆。

2020年3月23日，受美股影響，中國股市再次跌破2700點。截止收盤，上證下跌3.11%，收于2660.17點，離3月19日的最低點2646.91只差14.16點。深證下跌4.52%，收于9691.53點，跌破萬點大關。創業板下跌4.60%，收于1827.05點。

其中海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值及股價如表一：

表一

綜合以上情況分析可知：中國股市受美股影響甚大。美股的恐慌性下跌使海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的價值投資理念受到強烈沖擊。表一所列8支股票，只有海天味業和恒順醋業是上漲的。尤其是海天味業逆市上揚。由開盤的最高每股97.40元上漲到104.38元，中間多次沖擊整數關口，最后收于102.38元，與貴州茅臺的股價維持在1:10。分析其原因主要有二：一是有較大資金進入；二是3月26日海天味業將公布年報，其預期良好的業績可能是投資者趨之若鶩的原因。當然，這也是價值投資理念的一種市場表現。

3月23日至24日，美國股市再次大跌。截止收盤，道指收于18591.93點，下跌3.04%；標普500收于2237.40點，下跌2.93%；納指收于6860.67點，下跌0.27%。

3月24日，中國股市并未受美股影響。A股三大指數高開，滬指站上2700點，走出了一波獨立行情。截止收盤，上證指數上漲2.34%，收于2722.44點；深證指數上漲2.37%，收于9921.68點；創業板上漲2.73%，收于1876.91點。

其中海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值及股價如表二：

表二

3月24日-25日，美股迎來報復性反彈。截止收盤，道指收于20702.91點，上漲11.30%，收復兩萬點大關，上漲2000余點；標普500收于2447.33點，上漲9.38%；納指收于7417.86點，上漲8.12%。由此可見，由于新冠疫情的黑天鵝事件影響和國際資本市場的風云變幻，美股暴漲暴跌的特征十分明顯。

3月25日，中國A股波瀾不驚，繼續延續上漲行情。截止收盤，上證指數上漲2.17%，收于2781.59點；深證指數上漲3.22%，收于10241.08點；創業板上漲3.25%，收于1937.85點。

其中海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的市值及股價如表三：

表三

從美股和A股的實時情況看，近期中國A股發生了一些變化，表現出以下明顯特征：

第一、美股大跌時，A股不一定大跌，但下跌的概率較大。有時候還可能上漲。

第二、美股大漲時，A股不一定大漲，但上漲的概率較大，下跌的概率較低。

第三、中國A股的獨有特征不斷強化，與美股等國際資本市場的相關性有所減弱。投資者越來越趨于理性，信心倍增。尤其是海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的獨立行情值得價值投資者期待。

綜合以上情況分析，新冠疫情的國際蔓延對國際資本市場造成了巨大影響，美股已從疫情之前的29000點以上跌去近萬點，徘徊在20000點左右。何時見底或者企穩，誰都無法預測，但“瘦死的駱駝比馬大”，美國股市和美國經濟存在較強的自我修復能力。這是被歷史反復證明過的基本共識。

中國A股受美股影響顯而易見。雖然中國經濟的基本面沒有問題，全民抗疫已取得階段性勝利。但A股很難擺脫國際資本市場的擾動和沖擊。由于新冠疫情國際擴散的不確定性還在繼續，所以，并不排除下一只黑天鵝何時飛來，從哪里飛出？

中國A股自2015年股災以來一直徘徊在3000點上下。其中被裹挾、被錯殺、被低估的績優股和價值股不在少數。而海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股也屬于此例。雖然目前在A股市場的快進快出，操作難度極大。但我深信，隨著中國A股價值的逐漸顯現，未來走出獨立行情可期可盼，價值投資理念萬萬不可動搖。對于短期投資者而言要么謹慎博弈，要么遠離，想在市場中掙大錢、掙快錢幾乎是不可能的。

最近發表的“海天味業、中炬高新和貴州茅臺等消費股的價值投資分析”三篇文章是在2019年的中國股市年報統計數字和A股的實時行情與現狀的基礎上所做的分析和研判。2020年春節以來消費品市場對所涉企業生產經營的影響因沒有數字未能論及。投資者需要了解還需關注上市公司今年的季報和半年報，其較為長遠的影響還得等到（2020年年報）明年初才能見分曉。

最后補充一點：春節“戰疫”開始至今，本人亦在中國A股小試牛刀，晚上看“美股”，白天炒A股，小本投資，幾次進出，賺錢不多，驚心步步。但終有斬獲，算是對自己分析文章的一次驗證。

寫于2020年3月21日-26日

（四）

表二

寫于2020年4月1日至4月8日