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    700倍市盈率3500億的海底撈，資本市場正在為這些公司瘋狂買單

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    當冬季疫情防控形勢緊張，線下餐飲再次面臨挑戰時，資本市場卻給出了不一樣的反饋。


    過去一個月，在香港上市的三家餐飲連鎖企業，海底撈、九毛九、呷哺呷哺股價相繼達到上市以來新高。

    時間線拉長至過去一年的話，即使遭受2020年疫情影響，海底撈股價增長169%，呷哺呷哺增長289%，九毛九增長284%。海底撈市值達到3553億港元，市盈率將近700倍。

    過去一年股價最高漲幅
    最新市值（港元）
    市盈率（TTM）
    市銷率（TTM）
    海底撈
    169%
    3651億
    692
    14.83
    呷哺呷哺
    289%
    185億
    虧損
    3.53
    九毛九
    284%
    400億
    虧損
    16.67

    （截至2021年1月27日）


    “整個二級市場對具有標準化供應鏈的餐飲企業也都給出了很高的溢價，因為大家相信中國也一定會出自己的百勝。”五源資本投資副總裁周曉表示。

    支撐餐飲企業市值增長的，是背后食材供應鏈的工業化和食品化發展和基礎設施地完善。

    當餐廳里的一盤菜，跟超市里的一雙襪子一樣，從原料、加工、裝盤（包裝），到最終呈現在消費者面前，能夠始終保持高效供應和穩定品質，那餐飲業的規模化擴張就不再是難題。

    二級市場最具代表性的食材供應鏈公司有：在香港上市的頤海國際，在上交所上市的安井食品，剛剛在新三板精選層掛牌的蓋世食品，以及正在申請創業板上市的千味央廚。

    無論從市值還是從業績數據來看，這些公司都有可觀的增長。

    01
    頤海國際
    安井食品市值創新高

    火鍋底料供應商頤海國際和火鍋料制品供應商安井食品有一個相同的大客戶——海底撈。

    所不同的是頤海國際原本就是從海底撈體系分拆成立的，海底撈是其最大的客戶，而安井食品的大客戶還有呷哺呷哺、彤德萊、永和大王、楊國福麻辣燙。


    從過去一年的股價表現可見，頤海國際經歷了上漲及調整，在2021年1月26日達到了歷史新高148.6港元，總市值超過1400億港元；

    安井食品股價則基本穩定上漲，在2021年1月27日達到了歷史新高249.53元，總市值560.41億元。

    支撐兩家股價增長的是其穩定增長的業績。下面分別來看。

    1、頤海國際

    頤海國際的產品包括火鍋調味料、中式復合調味料、方便速食，其2020年中報顯示，截至2020年6月30日，其擁有51款火鍋調味料產品，43款中式復合調味料產品，22款方便速食產品。

    700倍市盈率3500億的海底撈，資本市場正在為這些公司瘋狂買單

    頤海國際的客戶分為關聯方和第三方，關聯方指海底撈及蜀海供應鏈公司，第三方為經銷商、電商等。

    從2017年到2019年，頤海國際營業收入分別為16.46億元、26.81億元、42.82億元，每年增長率超過50%；凈利潤分別為2.61億元、5.18億元、7.19億元。

    在2020年疫情的影響下，上半年關聯方貢獻營收4.99億，同比下降了近30%。但是來自第三方的收入增長明顯，其中，向經銷商銷售的收入增長91.7%，電商渠道收入增長35.4%。

    分品類看，第三方收入中火鍋調味料同比增長89.3%，中式復合調味料同比增長52.7%，方便速食品同比增長92.4%。

    2020年下半年，受益于海底撈老店的營業恢復正常以及新店開業，頤海國際的收入和利潤預期將繼續增長。
    中金發布日前發布研報稱，預計頤海2020年收入同比增26%，其中全年關聯方、第三方收入分別同比-13.5%、+50%；預計公司全年凈利潤同比增長32%至9.5億元。

    2、安井食品

    安井食品的產品包括面米制品、肉制品、魚糜制品、菜肴制品四大類產品。

    包括：爆汁小魚丸、Q魚板、魚豆腐等速凍魚糜制品；
    霞迷餃、撒尿肉丸、親親腸等速凍肉制品；
    手抓餅、牛奶饅頭、核桃包、紅糖饅頭、紅糖發糕等速凍面米制品；
    千夜豆腐、蛋餃等速凍菜肴制品，共有速凍食品300多個品種。

    與頤海國際相比，安井食品的銷售渠道更加多樣化和分散化。安井食品的銷售策略是“餐飲流通渠道為主，商超電商渠道為輔”，
    銷
    售模式分為四種：
    經銷模式、商超模式、特通模式和電商模式。

    其中經銷渠道的產品大多流向了餐飲企業，而特通模式有呷哺呷哺、海底撈、彤德萊、永和大王、楊國福麻辣燙等在內的餐飲客戶，以及良品鋪子、瑞松食品、東江清水食品等休閑食品客戶。

    從2017年至2019年，安井食品營業收入分別為34.84億元、42.59億元、52.67億元，年增長率超過20%，凈利潤分別為2.02億元、2.07億元、3.73億元，年增長率超過30%。

    2020年的疫情對安井食品業績并未造成太大影響，其上半年營收28.5億元，同比增加22%，凈利潤2.6億元，同比增加57.4%。

    太平洋證券研報預計，安井食品2020~2022年收入增速分別為27.24%、22.00%、20%，凈利潤增速分別為53.76%、49.00%、33.59%。

    02
    蓋世食品
    千味央廚走向資本市場

    更多食材供應鏈企業正在走向資本市場。
    1月1
    2日，蓋世食品在新三板精選層成功掛牌。（詳見：小涼菜，大動作！又一餐飲供應鏈企業受到資本青睞）

    開盤不久即因漲幅超過30%而臨時停牌10分鐘，誕生了精選層歷史上第一個臨停，其盤中最高漲幅一度超過58%。

    至1月27日盤中，蓋世食品股價最高達到9.19元，短短半個月較最初發行價3.48元已增長164%。

    蓋世食品的產品為海洋食品和食用菌食品等即食開胃涼菜，客戶包括海底撈、安井食品、喜家德水餃、日本兼貞食品株式會社等頭部餐飲企業。

    其公開發行書數據顯示，2018年以后，海底撈的營收占比持續保持在20%以上，為公司的第一大客戶。

    700倍市盈率3500億的海底撈，資本市場正在為這些公司瘋狂買單


    財報顯示，2017-2019年，蓋世食品營業收入分別為1.36億元、1.90億元和2.30億元，營業收入持續增長；凈利潤分別為710.1萬元、1968.3萬元和3093.3萬元，盈利勢頭良好。

    千味央廚則已經在2020年7月向證監會遞交了招股說明書，11月6日，證監會已向其提出反饋意見。

    千味央廚主要產品為速凍面米制品，如蔥油花卷、奶香饅頭、奶黃包、豆沙包、豬肉包、香菇素菜包等基礎面點外，還有安心油條、芝麻球等，產品SKU超過300個，客戶為為餐飲、酒店、團體食堂等。

    招股書顯示，千味央廚2019年前五大客戶包括必勝上海（百勝中國子公司）、華萊士、佛山麥點（九毛九子公司）、東莞補給艦供應鏈（真功夫子公司）和永和大王，合計收入占比達到36.1%。

    千味央廚2017年-2019年營業收入分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，2018年和2019年的增速分別為18.18%、26.82%；

    歸母凈利潤分別為0.47億元、0.59億元、0.74億元，增速分別為26.03%、26.32%。


    值得一提的是，2018年末，千味央廚曾獲得億元融資，京東為領投方，絕味食品跟投，兩家共出資1億元，獲得千味央廚約10%股權，千味央廚當時的估值約10億元。

    同時，京東與千味央廚將主要圍繞“京東到家”、“7Fresh”、“新通路業務”、“供應鏈”等方面展開合作。


    03
    食材供應鏈改變餐飲成本利潤結構

    除了上述已經上市或者準備上市的公司，在食材供應鏈領域的代表性公司還有蜀海供應鏈、美菜等。

    國內同類企業共同相仿學習的目標是全球最大的食品及相關產品分銷商、美國食材供應鏈巨頭Sysco。

    700倍市盈率3500億的海底撈，資本市場正在為這些公司瘋狂買單

    2020財年，Sysco為超過625000個客戶提供產品和相關服務，包括餐廳、醫療和教育設施、住宿設施和其他餐飲服務客戶，年收入為528.9億美元，上一財年未受疫情影響收入超過600億美元。

    這些企業快速發展并被資本市場看好，背后的根本原因是，美國曾經經歷過的城鎮化、工業化歷程正在中國發生。

    信達證券關于安井食品的研報中提到，隨著城鎮化率的提升，人們的生活節奏在加快，消費者對營養方便的速凍食品的需求將會越發旺盛。

    同時，餐飲運營成本提升、外賣的爆發推動了速凍預制半成品的需求增長。

    越來越多的餐飲企業開始選擇速凍預制半成品來替代部分人工和租金，外賣餐飲店要求便捷性，盡量縮短備餐時間，決定了外賣餐飲店急需快速響應的食材供應商。

    食材供應鏈企業的發展壯大，會帶動餐飲行業成本利潤結構的改變。
    從成本角度看，餐飲企業最大的成本是房租成本和人力成本。

    采用供應商的半成品和預制品，意味著餐飲企業可以減少餐廳后廚面積、減少廚師配備。從利潤角度，標準的食材供應意味著穩定的口味和品質，規模化擴張不再是難題。

    面向B端、工業化生產的“中央廚房”是未來的趨勢所在。

    “從投資邏輯來看，正在進入工業化和標準化階段的行業都潛藏著巨大的機，餐飲處于這樣的階段。”周曉說。

    -end

    來源 | 
    億邦動力-張睿

    整編 |
     
    餐飲O2O
    -小貝

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    原創文章，作者：餐飲O2O，如若轉載，請注明出處：http://www.kmwhg.com/217486.html

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