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    一批餐企上市后，已經把C輪投資人都套牢了

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    前幾年餐飲在資本市場高歌猛進，今年上半年卻集體走低。

    總第 3096 期

    餐企老板內參  羅欣 | 文

    餐飲市值

    已經跌到C輪了

    近半年左右，餐飲股跌跌不休，屢創新低。
    今天餐飲港股又是開盤全綠。3月21日收盤，海底撈市值710.1億港元，據此前的最高點，其市值蒸發了3789.9億港元。同日，呷哺呷哺收盤市值是41.81億港元，相較于去年2月份最高點市值294億港元，已經跌去252.19億港元。
    近一年內，各個餐飲股都有了不同程度的跌幅，奈雪的茶跌幅達到69.61%，海倫司跌了31.91%，就連九毛九也跌了34.97%。

    3月21日當日數據
    “有的餐飲股都已經虧到C輪了。”
    前不久，一位投資人朋友跟內參君感嘆：
    “后幾輪進入市場的餐飲投資人，很多都已經虧了，只剩初始投資者們還未虧損。
    ”

    就拿奈雪來看，上市時340億港元市值，21日收盤時則跌至76.84億港元。目前奈雪的市值，已經略低于B輪12億美元（約合93.89億港幣）的估值。
    從現在的情況來看，基本上從奈雪的茶A+輪之后的投資者都遭遇虧損。

    此外，“小酒館第一股”海倫司上市時市值為250.5
    億
    港元，現已跌至162.2億港元。

    餐企在上市后市值幾近腰斬，已經不再稀奇。


    一批餐飲品牌排隊IPO
    前途未卜

    大批餐飲企業市值回落，讓一批正在準備上市的企業“瑟瑟發抖”。

    回溯以往中國市場，餐飲行業很少像近幾年這樣被投資人狂熱追逐。青山資本副總裁艾笑曾提到，2016年前后，早期消費類項目的估值差不多在1000萬-3000萬之間，但近兩年類似團隊的項目估值已經是億元起。

    在擊鼓傳花式的一輪又一輪融資過程中，品牌估值一度被推高。目前喜茶、和府撈面已經完成了E輪融資，估值直逼海底撈目前的市值。

    當下海底撈市值710.1億港元（90.87億美元），呷哺呷哺市值41.81億港元（5.35億美元），九毛九市值213.9億港元（約合27.37??????????????????億美元），奈雪市值76.84億港元（約合9.83億美元）。

    對比來看，
    如虎頭局、Manner等一大批新消費餐飲品牌，大多估值都已超過了九毛九、呷哺呷哺當前的市值。

    在一眾估值居高不下的品牌中，Tims在前不久公開降低了估值。

    3月9日，咖啡品牌Tims中國宣布再獲1.945億美元融資，投資方為笛卡爾資本集團等機構投資人。有意思的是，Tims還在公告中提到，“TIMS中國的合并前估值從16.88億美元調整至14 億美元”。

    一位投資人曾對媒體表示：“這是一個非常合理且明智的舉措。因為他們通過SPAC 上市是最了解二級市場投資人的心態，在那里核心還是看數據，因此TIMS中國這一次的估值定價也較為合理，幅度也并不大，僅相當于很多二級市場公司兩天的股票波動而已。”



    餐飲估值
    開始回歸理性了
    大部分投資者將餐飲“估值回落”，看作是“回歸理性”。

    首先，餐飲是一個長期收益的生意，與資本市場短期預期存在落差。
    餐飲并不是能保證投資者很快吃到紅利的行業，需要漫長的成長周期。投資機構往往非常關注流量紅利，但是餐飲行業很難唯“流量紅利”來論證。因為這個項目很可能隨著流量紅利、消費者偏好的變化，導致利潤下滑，從而估值縮水。

    規模化復制的故事，在餐飲行業也不一定行得通。一個品牌的前幾家店很容易跑出來，甚至可以總結出一套行之有效的單店模型，但是，資本介入開始“催熟”，快速擴張時，很有可能出現水土不服的情況。

    文和友曾經被追捧為現象級的餐飲項目。但出發點是，創始團隊對于長沙區域市場、客群等等維度的精準把握。當文和友的故事，復制到廣州、深圳市場后不久，消費者熱情只維持了短短幾個月，排隊盛況再沒有重現。

    不僅是新興項目容易在復制時遇難，就連頭部餐飲品牌也有門店擴張的天花板。餐飲老大哥海底撈，在去年都關停了300多家經營不善的門店。

    當餐飲企業的發展速度，與資本預期不符時，就容易出現市值下跌的情況。前不久，“小酒館第一股”海倫司發布業績預告稱，2021年公司凈虧損約為2.1-2.3億元。奈雪的茶同樣發出盈利預警，預計截至2021年12月31日，集團取得收入約42.8億元-42.3億元，經調整凈虧損約1.35億元-1.65億元
    。財報虧損預警發布之后，兩個品牌的市值持續下跌。
    餐飲業的“慢工細活，講究長期收益”，與資本市場的“發展快、規模大”是一個難以打破的二律背反。

    其次，是標桿海底撈的市值下滑，出現傳導效應。
    資本市場向來以海底撈作為標桿。在海底撈的高光時刻，去年2月16日，海底撈股價一度達到了85.80港元/股的歷史最高點，市值超過4500億港元。同樣在去年2月份，呷哺呷哺市值也得到了最高點，九毛九股價同步上漲。

    但是隨著去年下半年，海底撈關店事件后，市值一路下跌。另外，去年呷哺呷哺也宣布關閉200家虧損門店，同時爆出高管出走的新聞后，市值跌跌不休。頭部品牌的市值下滑，也波及二級市場對餐飲行業的信心，導致其他品牌的市值也受其影響。

    資本對餐飲市場的謹慎態度，也隨之傳導到了一級市場。資本對餐飲熱情“熄火”，餐飲融資數量也隨之下降。
    再者，則是疫情對餐飲行業的波及，影響市場信心。


    摩根士丹利發表研究報告指出，部分封鎖城市的餐廳暫停營運，使該行下調對今年上半年餐桌營業額預期。此外，在疲弱的消費環境下，加上火鍋業的競爭加劇，對餐廳營運商復蘇帶來不利影響。該行下調多家餐飲股今年純利預測。


    小結

    當資本市場進入冷靜期，項目估值可以更合理。


    一方面，投資人也有更充分的時間搜集信息，深入了解行業，做出更理性的決定。另一方面，企業也可以更加良性地發展，把資金花到能創造更多價值地地方，比如產品研究，組織力升級等，而不是被裹挾進營銷戰、價格戰之中。
    在并不樂觀的市場環境下，排隊IPO的餐飲企業仍在增加。接下來，整個行業在資本市場境況，是否會迎來回溫，我們拭目以待。



    輪值主編｜王菁    視覺｜張婷婷


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