楊國福正式遞交招股書，一碗麻辣燙為何這么“牛”？

第一食品資訊獲悉，2月22日，上海楊國福企業管理(集團)股份有限公司（以下簡稱“楊國福”）向港交所提交上市申請書，中信建投國際為其獨家保薦人。這意味著楊國福沖刺“麻辣燙第一股”迎來了實質性的進展。

早在2018年9月6日，楊國福就在四川郫都區設廠，并加入成都市食品商會常務理事單位，與四川地區的食品企業一起聚力、協同、發展。這也標志著楊國福集團在轉型為食品餐飲一體化大流通產業的道路上邁出了堅實的一步。僅僅是2019年，“楊國福”便以2.3億元的銷售額，成為“郫都造”的新貴。

招股書顯示，在2019年、2020年及2021年前九個月，楊國福收入分別達到11.82億元、11.14億元和11.63億元，同期利潤分別達到1.81億元、1.69億元和2.02億元。

值得注意的是，楊國福毛利率在過去三年持續增長，2019年、2020年及2021年前九個月分別達到27.9%、28.7%和30.2%。毛利率增長主要是由于餐廳運營業務分部，尤其是加盟餐廳業務線的毛利率增加所致。加盟餐廳業務線的毛利率增加則主要由于四川工廠的產量增加、新自產貨品的銷量增加以及成本控制所致。

從收入來源看，楊國福主要通過加盟餐廳獲得收入，該項目在2021年前九個月占公司總收入的94.3%。加盟餐廳產生的收入主要來自加盟相關費用和銷售統一采購貨品。

招股書同時顯示，如果公司無法維持和發展與加盟商的關系，或未能監督和控制加盟餐廳的運營，則會對業務、財務狀況、聲譽和經營業績造成重大不利影響。

分地域來看，楊國福加盟餐廳的主要收入來自二線城市和三線及以下城市，2021年前九個月分別占總收入的43.6%和39%。相比較之下，來自一線城市的收入占比不到20%。

2018年9月6日，總建筑面積4.3萬平方米、投資4億元的四川楊國福食品有限公司正式投產，這是國內首家擁有超現代化進口設備的智能型工廠，同時配備調味料研發中心、智能廚房實驗中心等相關部門，投產后單班次的生產規格可以滿足12000家加盟店的調味料需求量。

根據弗若斯特沙利文，按截至2020年12月31日止年度或截至該日期的商品交易總額以及餐廳數量計算，其在中國的中式快餐市場中均排名第一。

此外，按截至2020年12月31日止年度或截至該日期的收入、商品交易總額以及餐廳數量計算，其在中國的麻辣燙市場中排名第一。

但值得注意的是，2021年年初，天貓楊國福官方旗艦店正式上線，這是麻辣燙行業第一個在電商開店鋪的連鎖品牌，主打產品包括自熱火鍋和火鍋底料，這在一定程度上也可被視作是楊國福麻辣燙豐富收入結構的重要一步。

從整個行業來看，目前麻辣燙市場由早幾年的高速發展進入平穩期，初級競爭市場也上升至兵家必爭之地，藍海早已變成紅海，在東北、華南、華東市場基本處于飽和狀態，但只要有敏銳的消費洞察，穩定的供應鏈，加上品牌化運營，在區域市場或者差異化領域仍然大有可為。

對此，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，楊國福以高性價比的成本產出符合大眾市場年輕人消費的產品，切入的市場空間足夠大，且很明確要通過加盟的方式幫助自己在短時間實現快速擴張。

不過，朱丹蓬也指出，加盟模式也容易造成食品安全難以管控的問題，導致企業在食品安全領域隨時有可能爆雷，“在6000多家加盟門店的背后，更多的是食品安全問題，這也是楊國福在接下來的發展中尤須重視的”。

事實上，從去年開始中式快餐賽道的資本熱就愈演愈烈。繼2021年老鄉雞與老娘舅提交招股書接受上市輔導后，今年1月25日，鄉村基在港交所提交上市申請，聯席保薦人為高盛、招銀國際，成為中式快餐賽道第三家沖刺IPO的企業。近日，絕味食品發布公告稱，其全資子公司深圳網聚投資有限責任公司參股的江蘇和府餐飲管理有限公司和府撈面，擬實施境外上市計劃。而今，楊國福的加入，讓中式快餐賽道再次沸騰了起來。

“因為疫情，餐飲企業面臨很大的經營壓力。在這種情況下，頭部企業希望通過上市贏得資金支持和發展窗口期，加速搶占市場份額。還有一些企業并不差錢，上市更多出于品牌提升等方面的考慮。”天風證券食品飲料行業首席分析師劉暢表示，“今年很有可能出現餐飲企業上市潮，因為頭部企業爭相上市會形成連鎖反應，估計有更多企業為了保持競爭優勢，加入上市大軍。”

在第一食品資訊看來，中式餐飲賽道“卷”向資本市場，既是頭部餐飲品牌的融資搶跑，又是大家對未來不確定性恐懼的未雨綢繆。那餐飲企業上市以后如何確保自己的核心競爭力呢？我們認為，在擴張門店數量的同時，對產品進行持續創新和升級，同時加強供應鏈的管理以及口味的標準化，只有做到這些，才能在一級市場和二級市場成為真正的“贏家”。