周黑鴨在港交所發布的公告顯示，自3月5日上午9點開始短暫停止買賣，以待發布公告澄清一則被認為不實且有誤導成份的報告。
這份報告，正是做空機構Emerson Analytics于3月1日發布的《周黑鴨的黑暗面》。在報告中，Emerson用分析數據指出，周黑鴨存在虛報銷售數據的行為。
基于對各地區客單量、銷售量等重新計算，Emerson發現周黑鴨的財報數據夸大了38.7%的日平均銷量，同時還夸大了6.8%的客單價。報告還發現，周黑鴨2018年上半年在華中地區的實際收入要比中報里顯示的少32.8%。
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自主創業，成立周黑鴨
周黑鴨的創始人周富裕出身重慶貧困山區，1994年因生活所困，年僅19歲的周富裕跟著哥哥姐姐來到武漢一家私人鹵菜作坊打工。
1995年，20歲的周富裕選擇了自主創業，在武漢市一家集貿市場擁有了自己第一家鹵菜店，經過上百次不斷的實驗，終于研究出來一種口味奇特的鹵鴨產品，他將其命名為“怪味鴨”。
周黑鴨創始人周富裕
1998年，“怪味鴨”憑借著獨特的口味風靡一時。2000年，“怪味鴨”被各種山寨店鋪冒牌銷售，周富裕的生意陷入低谷。為了打造自己的品牌，周富裕根據產品的外形特色加上自己的姓，將“怪味鴨”更名為“周記黑鴨”。
此后，“周記黑鴨”飛速發展，在武漢各大商圈站住了腳。2005年，周富裕注冊 “周記黑鴨”和“周黑鴨”品牌標識，并于2006年成立武漢周黑鴨控股公司。
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為了上市，注銷中國戶籍
2010年，周黑鴨啟動第一輪融資，引入天圖投資。融資完成后，天圖注資5800萬元持有10%的股份。2012年，周黑鴨啟動第二輪融資，天圖投資與IDG分別投資3000萬、1億元，并獲得1.76%和5.88%的股權。
兩輪融資確實讓周黑鴨的發展駛上了快車道，走出武漢，擴張到深圳、上海、北京等大城市。
不過，投資并不只是雪中送炭，周黑鴨在融資時與天圖系投資人、IDG曾有如下約定：在2012年的投資協議簽訂后的5年內，如周黑鴨未實現國內上市、天圖系投資人和IDG持有的股份未實現可自由轉讓，則天圖系投資人、IDG有權向周富夫裕夫婦出售部分或全部股份。
按照規定，發行人首次公開發行股票前已發行的股份，自發行人股票上市之日起一年內不得轉讓。這意味著，周黑鴨只有4年的準備時間實現上市。
計劃沖擊國內A股上市的周黑鴨卻遭遇了A股第八次IPO暫停，從2012年11月開始，直到2014年1月才重啟，為期14個月，大量企業因未能IPO排起了長隊。
國內上市風險重重，周黑鴨想把目光投向了港股市場，但是根據2006年生效的商務部10號文，境內公司、企業或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內的公司，應報商務部審批，同時，當事人不得以外商投資企業境內投資或其他方式規避前述要求。
這個時候，周富裕只能把希望寄托到妻子唐建芳身上了。為了規避10號文，唐建芳于2015年1月成為瓦努阿圖共和國永久居民，并在2015年1月注銷中國戶籍。
不再受10號文約束的周黑鴨因此省去了報批程序，上市進程加快，終于趕在2016年11月上市。雖然在港股市場周黑鴨并不具備優勢，但如期上市確實緩解了燃眉之急。
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業績下滑，身價縮水30億
上市為周黑鴨瞬間帶來了大量財富。
周黑鴨上市當天，股價大漲13.435%，報收于6.67港元/股，周黑鴨市值達到154.71億港元。擁有周黑鴨63.47%股權的創始人周富裕、唐建芳夫婦，身家也因此飆升至98億港元（約合86億元人民幣）。
據報道，除了創始人之外，周黑鴨上市還催生了10余位億萬富豪。其中，創始人周富裕家族共有6人為周黑鴨股東，共持有約1.75億股，市值約11億元。周黑鴨的7位員工共持有1.46億股，市值約9億元。
然而，在造富盛宴過后，諸多問題浮上了水面。胡潤百富榜顯示，2017年周富裕、唐建芳夫婦的身家達到95億元，到了2018年，周富裕、唐建芳夫婦的身家卻僅為65億元，縮水了將近30億。
這與周黑鴨的業績下滑密不可分。2018年9月發布的中期報告顯示，2018年上半年，周黑鴨營收15.97億元，同比下降1.3%，凈利潤3.32億元，同比下降17.3%。這也是周黑鴨上市以來業績首次出現下滑。
對于上述問題，周黑鴨解釋稱，同類鹵味食品競爭加劇、銷售門店老化，導致某些區域及部分門店的客流量有所流失。
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競爭對手乘勝追擊
中期報告還顯示，周黑鴨的全國自營門店數比去年同期多了304家，已經達到1196家，營收不但沒有因此增加反而下降。老店顧客流失，新店競爭力不足，周黑鴨的日子并不好過。
競爭對手煌上煌和絕味食品則乘勝追擊，這兩個品牌與周黑鴨不分伯仲，且均在A股上市，被稱為鹵味界的“BAT”三巨頭。
據2017年的年報顯示，絕味食品2017年的營業收入是38.5億元，凈利潤為5.02億；周黑鴨在2017年的營收約為32.5億，凈利潤約為7.6億；煌上煌2017年的營業收入是14.8億，凈利潤約為1.41億。
雖然周黑鴨處于領先地位，但在2018年，絕味食品的總營收仍在不斷增加，周黑鴨卻已經走上了下坡路。煌上煌的實力雖然相對弱勢，但一直在拓展江西省外的市場，潛力不容小覷。
有數據顯示，2020年鹵制品零售市場規模有望接近850億元，不知三巨頭誰能笑到最后，咱們拭目以待！
資料來源：財經天下周刊 整編：Xue
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