九毛九上市被指前景不明，難以擺脫中餐餐企IPO怪圈

自從湘鄂情2009年A股上市后變身為中科云網，就再也難見餐飲企業成功登陸資本市場。

目前A股里，僅有西安飲食、全聚德兩家主要經營餐飲業務的企業，2014年廣州酒家、狗不理集團沖刺IPO未果，這同樣也均是規模和品牌都很有實力的企業。

而在今年6月，一家很多人都不是非常熟悉的餐飲企業卻忽然出現在IPO預披露的名單中。這就是九毛九。

據筷玩思維了解，九毛九成立于2005年8月，是以山西手工面食為主打品牌的餐飲連鎖企業，主打菜品為燜面、炸醬面、酸菜牛肉面等面食快餐，最初的主營地區為海南，后延伸至廣州一帶，創始人及實控人管毅宏分別通過蕎掌貴、麥旋投資合計持股62.17%。

上市需要具備的必要條件：一是體量，二是營收，三是管理。然而這三個條件卻構成了中餐餐企IPO的第一大怪圈。從目前的情況看來，九毛九顯然沒有能夠擺脫，并且正在趟入另外兩個怪圈。

上市怪圈之一：要擴張卻難持續盈利

體量方面，2011年開始，九毛九進入高速增長期，門店增長率一度超過100%。2012年北京九毛九、深圳九毛九相繼成立。2013年，其開店規模達55家，成立天津九毛九。2014年，其開店規模突破95家，成立武漢九毛九和南京九毛九，進軍華東地區市場。2015年，其開店規模突破140家。

值得注意的是，2014年九毛九的增長達到頂峰，營收增長67%，凈利潤同比增長58.68%。但到了2015年，在營收有所增長的同時，九毛九凈利潤較2014年下降29.26%。

企業體量達到一定規模是上市一條不成文的要求，而餐飲企業一般都是通過擴張店面來實現規模增長，這就必然造成固定成本的高企，而快速發展造成管理精力的分散，也會讓原有承擔主要營收的店面經營受到影響。

同樣可以發現，九毛九近三年經營保持增長，但到了2015年，主力營業區華南區尤其是東莞市，同店銷售額總體下滑，加上新開門店仍在擴張帶來的影響，最終導致年收入下滑。

上市公司要求體量足夠大，因為體量本身一定程度上體現著企業的盈利能力和抗風險能力，但對餐飲企業卻往往意味著固定成本的巨額增加。

九毛九全國的100多家店都是直營，短期成本壓力可想而知，而已在香港上市的呷哺呷哺也是快餐連鎖，但并非所有店都直營，因此店面增加帶來的資金壓力，并不會像九毛九那么大。

餐飲企業業績不穩定，缺少持續的增長性，是導致餐飲企業上市難的重要原因。

為了在短期內形成遍布全國的規模優勢，九毛九不是穩步擴張，而是采取快速擴容的方式吸引眼球，卻很難持續增加收益，為沖刺上市帶來變數，這個怪圈一旦邁入，就難以掙脫。

上市怪圈之二：提升標準化卻更依賴人力

在其公布的招股說明書上，九毛九寫到：“通過以下一系列的舉措，逐漸形成了一套較為成熟、有效的經營模式，并在該模式下成功實現‘三年開店上百家’，迅速發展壯大……”、“通過招牌面食和特色產品的標準化、品控管理的多層次化與全方位化，保證了產品品質，穩固了九毛九中餐標準化水平在行業的領先地位。”

盡管九毛九強調了自己的管理實力和標準化的成績，中餐難以標準化的問題依然難以擺脫。

隨著九毛九的迅速崛起，在經營過程中也施行了細致有效的管理措施，管理方面最重要的成績應該就是標準化。

為了避免各個連鎖分店之間產品品質不一，有損品牌形象，九毛九強調用手工制作的方式進行標準化生產，而其標準化生產不是依靠機械化和工業化，而是通過對內部面食制作人員進行統一的培訓來實現。

越標準化越離不開人力，這又成為一個怪圈。

強調手工和面，主打手工拉面，這讓九毛九每開一個店，就要培訓一批達到一定手藝標準的廚藝人員。

因此，隨著九毛九的門店擴張，直接導致其人工成本隨之上升。

據公開資料統計，2013年至2015年期間，九毛九旗下的員工人數從5637人增長到6320人，九毛九分別支付員工薪酬總額1.12億元、1.91億元和2.83億元，年均復合增長率高達36.20%，職工薪酬支出比2014年多增加8246.16萬元。

可以說，九毛九依然難以擺脫中餐標準化魔咒，又要增加門店，又要保證面食的標準出品，人員成本和培訓成本都成為巨大拖累，這也成為其上市路途上的另一大嚴峻挑戰。

上市怪圈之三：資本催熟劑變毒藥

除上述提及的之外，資本驅動也讓九毛九難以集中精力在穩步提升自身的盈利能力。

從業務發展經歷看，九毛九從海口市的一家“山西面王”開始起步，1995年到2002年期間一直在海南經營。

2002年走出海南開出廣州的第一家分店，2005年廣州第三家分店開業，并確定使用“九毛九”為品牌名稱，發展速度緩慢但卻穩扎穩打。

在南方市場可以把北方食品的山西面館經營得有聲有色，很容易獨樹一幟，其大眾高品質快餐屬性也得到了資本的認可。

除了麥旋投資、麥團投資、深圳大雄風等多個投資基金外，九毛九于2015年獲得和諧成長基金的投資。北京和諧成長基金投資7000萬元認購九毛九1125萬股，占總股本的15%。

然而，引入資本投資，并不意味著這些資金就足夠，資本介入的另一大結果，是帶來了迅速擴張的野心。近2年，九毛九以35倍的速度開了80家分店，被快速催熟之余，再度面臨資金鏈斷裂的危險。

根據公開的財務數據，九毛九由于經營業務的擴展主要依靠銀行貸款、經營性負債和大股東投入，近三個年度，資產負債率高達89.47%、73.85%與43.72%。

在這樣高水平的負債率下，盈利同時下降，還要入市通過IPO來進行巨額融資，帶給餐飲業的可能更多是負面影響。

高負債，利潤下降，進而謀求在股票市場獲得資金，難免會有資本套現離場嫌疑，最終把風險都轉嫁給新入投資者，這必然會成為影響其上市的另一大擔憂。

上市怪圈之四：品牌形象塑造困局

在種種情況下，IPO對九毛九來說，可能不是聚寶盆，而是照妖鏡，各種數據隨著招股說明書的公開，而被多個媒體關注其運營狀況的尷尬，品牌形象的負面聲音接連顯現。

而此時卻正是九毛九迫切需要塑造自己品牌形象的時間點。

九毛九在招股說明書的風險提示中表示，公司營收和利潤主要來自廣東省，而在招股說明書中披露的134家店面中，有99家位于廣東，華南地區的主營業務收入在2013年、2014年、2015年分別占全國營收的85.22%、90.43%與92.02%。

九毛九計劃在以華南地區為基地深耕細作的同時，向全國主要城市擴張，而要想在全國范圍內快速跑馬圈地，品牌推廣就成為新的困難。

在華南市場開拓期，九毛九的品牌戰略突出的就是“手工”，因為這個點對于當地市場來說是新鮮的、稀缺的。

但對于廣大有著面食傳統的北方市場，這個點就不再性感。目前看來，九毛九把品牌營銷的側重點放在了“健康食材”上。

9月9日，九毛九和一加一天然面粉合作，在深圳宣布開始使用0添加面粉，開始了“放心餐桌”品牌戰略。

近日，九毛九對此進行“連續性升級”，宣稱只用非轉基因油，并在宣傳中暗示后續還會有升級動作。

這一品牌戰略的確能夠迎合消費者，但對于0添加賣點，已經有不少餐飲品牌在做，西貝提出“拒絕一切添加劑”，而喜家德的面粉同樣也是“一加一天然面粉”，九毛九的新戰略獨特性稍弱。

而對于轉基因用油，轉基因食品要公示方式，對此卻沒見到九毛九方面的具體說明。

如果要確認食材是否屬于轉基因食品，一是需要供應商配合，建立完善的溯源制度，二是還需要相關轉基因食品檢測部門配合，因為確認轉基因食品難度是很大的。

非轉基因持續的公示和檢測的實施，都會成為品牌營銷上的雷區。

同時九毛九還在副牌方面有所動作，進行餐飲產業孵化，培育以面食為主題的新品牌，這使得其在營銷方面的挑戰壓力更大。

結語

雖然怪圈頻頻難以跳脫，九毛九一旦開始邁開大步擴張，上市步伐就停不下來。

從行業層面來看，順峰、凈雅食品、嘉和一品后來相繼撤回了IPO申請，廣州酒家去年跨界酒店業，低調重啟IPO，狗不理食品掛牌新三板、頤海登陸港交所，關聯食品公司先于母體上市曲線救國風潮，都預示著主板上市對餐飲企業依然困難重重。

單個餐企融資前景不明，但沖刺上市成功本身將會是一個對傳統餐飲行業有振奮意義的事件。不管最終結果如何，都希望企業能夠正視現有問題，發掘新機遇，能夠真正借力資本實現長遠發展。

PS：筷玩思維專注和深挖吃喝玩樂完整消費產業鏈。目前筷玩思維單篇文章全網分發平均PV已破10萬。歡迎創業者自薦或推薦吃喝玩樂消費產業鏈上的精英企業。