別以為拿了融資就高枕無憂，這些資本潛規則餐企不可不知！

紅餐網 ? 2018年3月28日 21:47 ? 餐飲資訊 ? 閱讀 0

有時候投融資就像兩口子，剛開始總是甜甜蜜蜜，但真到了分道揚鑣的時候，才意識到對方或許早已鋪好了退路。

本文由紅餐網專欄作者吳憨子（微信號：mckinsin）授權發布；

近期，餐飲界發生的兩件事引起了筆者的關注。

一是奈雪的茶完成A+輪融資，投資方依舊為天圖資本，融資規模高達數億元，奈雪的茶也因此估值60億，被尊稱為茶飲“獨角獸”。

二是在堅持了一兩年后，著名作家、導演張嘉佳和“褚橙”策劃人蔣政文合伙創立的“卷福和他的朋友們”餐廳倒閉。

這兩個事件有一個共同點，都涉及到了餐企的資本投資問題，不同的是一喜一悲。借此，筆者想探討一下資本介入餐飲業后，都有哪些退出路徑。

餐飲眾籌正常生命周期，約為兩年

“卷福和他的朋友們”，是一個既有眾籌又有金融資本關顧的餐飲明星品牌。它的倒閉，在以眾籌方式發展的餐廳里，并不是個例。

甚至可以說，2017年前后，我國眾籌餐廳出現了一股倒閉潮。

倒閉的原因何在？筆者認為，是2015年前后出來混的眾籌餐飲項目，到了“總要還的時候”了。這個“還的”正常周期，約為兩年。

要么，賺了錢“功成身退”；要么，虧了錢撐不下去。

當然，眾籌只是餐飲企業融資路徑之一，沒有好壞之別。

或許，我們用“餐飲眾籌生命周期”與“網紅品牌生命周期”曲線來研判“卷福和他的朋友們”更加中肯。他們是眾籌噱頭過后，沒乘機修煉好內功，自然難以避免由盛轉衰這一歷程。

如果從另外一個維度去思考，那么能不能由“餐飲眾籌生命周期”已發生現象，預判“餐飲資本退出周期”未發生現象呢？

2018-2020年，金融資本或現退出潮

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洞察：2014-2017年金融資本緩緩撤離

來自中國私募基金前100強品牌的融資曝光及《投資界》相關數據顯示，2014-2017年，有一定影響力的餐飲投資事件有406起。

2015年后，進入餐飲的金融資本機構開始減少。國內外大型投行2017年幾乎全部撤離或者轉戰非餐飲的大消費領域，例如國際CVC、高盛、賽富亞洲，以及國內的英諾融科、青驄資本。

但是，很多餐飲人卻出現了近三年餐飲投資很熱的錯覺。

原因在哪里？筆者認為，是大量天使投資人與戰略投資者涌現在餐飲人身邊，同時出現的還有大量的孵化器和戰略投資平臺。

其實，目前主要是弘毅、天圖、紅杉、IDG等少數幾個投資機構在戀戰而已，大量碎片資本都是小打小鬧。

未來，投資機構將迎來餐飲發展的春天，還是接手了餐飲資本破滅的泡沫，誰也說不清。

2014-2017年間，餐飲業共發生65起并購事件。其中2014年弘毅以近95億人民幣并購了Pizza express，2017年中信資本以近140億人民幣并購了麥當勞中國，成為了年度并購事件的主體。

但是，刨去這些個別的重大案例來看，近年來餐飲行業的并購熱度是有所下降的。

2018年，證監會還對上市公司并購企業也提出了各類隱形門檻。被并購企業需要滿足更多條件才能提上并購日程表。

這意味著，并購企業也要悠著點了。而并購數量的減少，也會引發一些問題。融了資的餐企，若實現不了IPO，并購又沒戲，當初你是怎么要求資本的，未來資本就會怎么要求你。

2014-2017年，金融資本的退出方式中，6例為IPO，例如絕味食品登陸A股主板市場，周黑鴨、呷哺呷哺“曲線救國”，通過港交所上市等。還有3例是股權轉讓，2例是并購，2例是回購。

餐企融資者需要注意的是，金融資本的退出，開始有預期參考了。在2014-2017年，餐飲業退出賬面回報保持穩定，2017年僅有的一起退出事件，是九鼎資本從絕味食品IPO中獲得4.46倍的賬面回報。

當時，九鼎證券一個資深分析師曾透露：“4倍回報，可能成為金融資本退出餐飲投資的預期。”

如果以2014年為界限，劃分出金融資本退出餐飲的第一波熱潮，那么從2017年開始的第二波退出熱潮，則是市場對2015-2016年期間進入餐飲業的資本承諾兌付。

考慮到2015-2016年進入的餐飲資本數量之多，資本投資估值之高，這一波的退出潮的周期就會復雜很多。

筆者認為，2018年-2020年，金融資本對餐飲即將啟動第二波退出潮。這一波與第一波不同的是，涉足餐飲品牌數量龐大、涉及金額普遍較多，而且1年內是完成不了的，前后將需要3年周期。

而且，這一波可能會有一二個震撼的餐飲資本（譬如IDG、弘毅、天圖），突然退出一兩個震撼的餐飲品牌，從而上演一場跌宕起伏的餐飲大片。

說到這里，餐飲融資者心里可能會有種拔涼拔涼的感覺，不知如何應對即將出現的資本退出潮。

在此，筆者就金融資本退出品牌的幾種常用方式進行一下梳理。

筆者預測：2018-2019年兩年，是資本退出高峰期。一些已實現A輪融資的餐飲品牌，預計2018年會啟動A+及B輪融資。

我們只需盯著，今明年，誰啟動A+及B輪融資，其背后的資本就可能要跑路。特別是A輪融資金額巨大的餐飲品牌，以及生命周期明顯的網紅餐飲品牌。

他們常用的套路是：先搞一個A+托市，為B輪高估值奠定基礎，乘高位明退一部分暗退一部分。

在餐飲并購案例數量減少的環境下，有并購資源的極少數資本將成香餑餑，他們被尊稱為“賦能型資本”，譬如九毛九、海底撈、絕味、弘毅，等等，同時他們也是產業資本。

如果餐企是從一個普通的資本公司融資，未來被并購的概率會低很多，除非業績特別突出。

2014-2017年投資餐飲的金融資本，筆者預測他們普遍把投資與回報周期鎖定在兩個時間段，一個是2018-2020年，一個是2020-2022年。換句話說，2018-2022年，這些融資的餐飲品牌如未上市/并購，極有可能面臨被要求連本帶息回購股份。屆時，大量無底線撕逼故事將隆重上演。

資本攜手企業上市，是一個皆大歡喜的結果。

但是，目前國內餐飲企業總共也才只有15家在國內、香港和美國實現上市。

餐飲上市，真的是稀缺資源，特別是國內A股（A股相比于新三板，更有資本標桿效應）。

餐飲人上市夢想被壓抑越久，資本骨牌效應就越大。2018-2020年，可能只有九毛九、同慶樓、向陽漁港等正在IPO排隊的餐飲品牌有些希望上市，承載餐飲人的夢想。

假設九毛九、同慶樓、向陽漁港等A股敲鐘成功，筆者預測餐飲人與餐飲資本的自信會爆棚，將引起餐飲與資本的骨牌效應。

反之，餐飲資本的信心將崩潰，紛紛走為上計。

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