定了！奈雪最快月底上市

6月6日晚，港交所信息顯示，奈雪的茶已通過港交所上市聆訊，并披露聆訊后資料集，這也意味著奈雪的茶最快或于6月底掛牌，將成為名副其實的“全球茶飲第一股”。

奈雪全年招股書顯示，截至最后實際可行日期，奈雪的茶在國內70多個城市以及日本大阪開出556家直營門店。根據灼識咨詢數據，截至2020年12月31日，按覆蓋的城市數目計算，奈雪擁有覆蓋中國最廣泛的高端現制茶飲店網絡。值得注意的是，奈雪的茶2020年經調整后凈利潤達6217萬，并非此前所傳“流血上市”。

  奈雪業績情況 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

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2020年遭遇疫情依然扭虧為盈

招股書顯示，在非國際財務報告準則下，奈雪的茶2020年全年經調整凈利潤達1,664萬，2019年這一數據為虧損1,174萬，實現扭虧為盈。而按照國際會計準則第17號，奈雪的茶2020年全年實現凈利潤6217萬。

  來源：奈雪的茶全年招股書

根據奈雪招股書，連續三年原料成本都占比最高，依次為35.3%、36.6%、37.9%。

奈雪創立于2015年，是第一批堅持使用鮮果、鮮奶以及優質茗茶的新茶飲品牌，高達37.9%的原料占比，比咖啡行業高出近一倍。

奈雪創始人彭心也不止一次對此回應過“不會降低原料成本”。此前有媒體報道，深圳本地基金投資人表示，奈雪的原材料成本占比超過35%，最初的確讓投資人有些擔憂，但和創始人聊過以及親自體驗產品之后發現，即使與其他品牌的同款產品對比，奈雪在口感上、原料分量上都有明顯優勢。

此前外界盛傳的“租金成本高”，并不成立。此項成本（使用權資產折舊）2020年占比僅約11.5%。已經成為頭部品牌的奈雪在租金、點位等方面議價能力頗高，大型商圈為引進茶飲頭部品牌入駐往往會以租金作為讓渡。而奈雪在全國各大型商超也通常會拿到星巴克隔壁的位置，可見其品牌議價能力。

  來源：奈雪的茶全年招股書

招股書顯示，奈雪的茶員工成本連續三年超過30%。由于不用奶精果醬勾兌，茶飲的制作過程相對復雜很多，如楊梅、葡萄這類鮮果，都需人工剝皮、去核，茶湯需要當天現泡且需四個小時更換一次。

記者了解到，一家奈雪門店需要茶飲師、訓練員、副經理、副店長、店長等平均21位員工。

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投資人最看重的

還有奈雪的供應鏈和數字化能力

今年上半年最火爆的飲品當屬奈雪的霸氣玉油柑，再現了霸氣楊梅、霸氣橙子等奈雪經典產品成為茶飲行業爆品的熱潮。除了“爆品制造機”的研發能力外，投資人最看重的，還有奈雪的供應鏈和數字化能力。

最典型的就是供應鏈的打造，為了保證預料供應的穩定性，奈雪在多地投建了專屬的茶園、果園和花園。以奈雪經典產品霸氣芝士草莓為例，草莓作為季節性水果原本是無法全年供應的。奈雪便在云南打造了專屬的草莓園，保證原料的穩定供應，這才成就了一年四季都能買到的奈雪銷售冠軍。

根據招股書，奈雪平均每周推出一款新品，菜單的創新和產品的迭代，都離不開穩定的供應鏈。

  圖：奈雪飲品暢銷榜  來源：《一圖看懂奈雪招股書》

奈雪的茶另一卓有成效的當屬長期投入數字化。2019年底，奈雪開始搭建會員體系，通過會員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項功能讓整個會員體系形成閉環。

截至最后可行日期，奈雪會員數近3500萬，線上訂單收入占比近七成，自營小程序（私域流量）訂單迅猛增長。在前端，技術賦能門店運營，極大地提高了運營效率。也正是因為及早布局數字化，奈雪在經歷疫情沖擊后才能迅速回血。

  圖：奈雪會員情況 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

“當嘗試一個新模型的時候，前期一定會有很多研發投入以及方向性嘗試，一定會有短期的影響。但是經營任何品牌一定都是長期主義的，都是以顧客價值、顧客需求和持續創新為導向。”彭心曾公開強調“長期投入”的重要性，并表示短期利潤并不是第一位的。

值得注意的是，即便2020年受到疫情影響，奈雪的茶首次盈虧平衡期約為4個月，投資回收期為10.6個月。門店正向現金流支撐起品牌的發展和遠期投入。

業內數據顯示，中餐品牌通常在3-6個月及15-20個月內首次達成盈虧平衡及現金投資回報。奈雪的茶相較餐飲品牌的投資回收周期更短，現金流水平極為健康。極高的成長性，也令奈雪的茶更像是一家互聯網公司。

  圖：奈雪核心數據 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

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新式茶飲第一股

意義何在？

此前有媒體報道，奈雪計劃發售約15%新股，但公司估值與募資額未最終敲定。多家機構人士透露，對奈雪的關注度和認購意愿都比較高，甚至有機構為了份額“搶破頭”。奈雪方面已經接洽過多位潛在的基石投資者，這些投資者包括國內大型公募基金、國際長線基金以及險資等，而最終引入的基石投資者數量不會超過10家。

在一位香港本地券商人士看來，奈雪作為茶飲行業在二級市場的先行者，在監管層面面臨著不小的考驗和挑戰。

該券商人士指出，港交所、證監會對新茶飲行業相對不熟悉，奈雪作為頭部品牌，需要定義整個行業。同時奈雪目前在全球資本市場上沒有一個非常明確的對標品牌，“哪怕是對標星巴克，也只能對標星巴克在中國最初發展那幾年的數據”，所以肯定會面對比較嚴格的審查。如若上市成功，也代表著奈雪將進入經營完全公開透明的階段。

  圖：奈雪的茶PRO店

對奈雪來說，對標星巴克不難，做一杯茶飲也不難，難的是用中國文化的體系把中國產品打磨出來。

在過去十年當中，有不少中國大企業走出去，但走向世界的不應該只有企業和產品，更應該有建立在中國文化上的消費品。

彭心曾在人民網和央視訪談中說過，“茶作為中國最具代表性的產品和文化之一，在中國崛起的時代背景下是有機會能夠輸出一個全球品牌的。”消費者不會記得咖啡豆來自哪里，只會記得手上這一杯咖啡來自星巴克這樣的品牌。茶飲也是一樣的道理，中國茶所承載的文化需要依靠品牌的力量推動。奈雪的茶成為“全球茶飲第一股”，或許就是中國茶走向世界的最好機會。

此前，也有多家財經媒體發表言論認為，整個茶飲界，都需要奈雪來一場轟轟烈烈的上市。首先，一家公司成功上市，意味著這個行業的估值和規模都是可觀的。據艾瑞資訊最新數據，預計2021年，國內茶飲行業的整體市場規模將達到2800億元。

其次，通過上市，茶飲行業會越來越受到資本等社會的全方位關注和重視，在奈雪的首股效應示范和帶動下，整個茶飲行業的造富效應會被再次激發和放大。

第三，奈雪選擇在香港上市，將對茶飲的國際化起到助力作用。