干貨 | 餐飲行業投資機遇解讀

8月22日，番茄資本合伙人王勃做了一場主題為“餐飲行業投資機遇解讀”的線上直播，從餐飲企業融資現狀、餐飲企業上市情況、餐飲行業投資趨向、餐飲投資退出路徑四個維度，詳細解構了餐飲行業的投資機遇。

第一部分：餐飲企業融資現狀

從宏觀層面講，近幾年，餐飲行業發生了巨大的變化。隨著移動互聯網的發展，外賣和新零售成為餐飲行業發展的新業態，并成為餐飲行業發展的新趨向，餐飲的商業模式得到延展。

移動支付成為餐飲支付的一個新方式。移動支付提升了效率，降低了出錯率，餐飲企業更容易核算自己的收入。

餐飲行業從業人員結構發生變化。互聯網、服裝、金融，法律等很多行業的人都加入到了餐飲行業，為餐飲行業從業人員做了有效補充。同時，這些人可以為餐飲行業吸引更多的優秀人才。

餐飲的各種服務商全面開花。像客如云、美味不用等這些為餐飲行業提供SAAS系統發展的供應公司，提供咨詢服務的羅盤定位以及各種服務商的出現，為整個餐飲行業的發展提供了很大的幫助。另外，像供應鏈公司，比如海底撈旗下的蜀海，像美菜、優菜等等，不僅在整個食品安全角度得到了保證，還可以通過這些規范的供應商開發票，讓財務更規范。

從微觀層面講，很多餐飲企業越來越重視品牌化、連鎖化、標準化、以及食品安全體系建設，為企業發展做持久的鋪墊。

很多餐飲企業還非常注重人才體系的培養。大量老牌餐飲企業發展到一定階段會遇到瓶頸，因為人才無法為企業的發展做支撐。所以，人才的培養成為中國餐飲行業連鎖企業競爭的一個很重要的方面。很多餐飲企業已經開始在內部建立自己的商學院或者大學，建立自己人才培養體系，以適應企業更好的發展。

餐飲行業投融資變得活躍。原因之一是餐飲企業開始合規了。比如一些品牌企業的創始團隊已經完成早期的資本積累，不再以賺錢為目的，而是以發展品牌為目的，這個時候他們的合規意愿是比較強的。

中國營改增之后，為合規的餐飲行業降低了稅負，這樣餐飲行業經營合規也具備了執行的路徑。特別是今年來金稅三期的出臺給餐飲行業造成了很大壓力。很多企業的經營數據如果超出行業一般水平，系統里面就會自動報警。另外一個部分，以后每個人的工資和社保掛鉤，都到稅務部門去繳納，非規范的成本越來越高。合規經營成為中國民營企業，特別是餐飲企業發展的一個重要趨向。

2018年3-7月份，中國餐飲與食品行業共計發生77起投資事件，披露的投資總金額達51.57億人民幣。完成14起并購事件，并購金額達615.83億元人民幣。其中，阿里巴巴聯合螞蟻金服以95億美元全資收購餓了么，成為食品與餐飲行業上半年金額最大的案例。

合規是投資很重要的一個方面，沒有合規是沒有投融資的，隨著餐飲大環境的變化以及合規企業的出現，餐飲的投融資變得越來越活躍了，而且2018年表現得尤為明顯，2018年餐飲行業獲得了資本的青睞。

第二部分：餐飲企業上市情況

先看下國外餐飲企業上市情況，美國上市的餐飲企業以西式快餐品類為主，如星巴克、麥當勞、百勝等，都是美國餐飲巨頭。美國的餐飲企業估值相對比較高，截止2017年上半年，美股共有上市餐飲企業50家，其中咖啡2家，面包甜品2家，西式正餐14家，西式快餐32家。

從市值上看，美國上市餐飲企業平均市值為65.7億美金，其中咖啡、茶飲類由于只有兩家，且星巴克市值達到844億美金，拉高了整個的餐飲企業的市值。西式快餐中也有像麥當勞、百勝等這樣的巨頭，使得該品類的市值比較高。

美國餐飲企業的市盈率達到32倍，略高于美股的平均PE25倍，在整個餐飲行業里面比較高。大規模特色的西式快餐在資本市場的估值相對比較高，大家都喜歡購買美國的上市餐飲企業。

日本的上市餐飲企業以日式料理為主，這個品類的平均市值與市盈率也是處于行業前列。截止2017年底，日本共有上市企業97家，其中面包甜品1家，中式正餐2家，咖啡茶飲5家，西式快餐6家，西式正餐11家，日式料理72家。

日本餐飲企業在上世紀80年代日本經濟發展的黃金時期蓬勃發展，上市企業眾多，有品類集中、注重經營精品、單品特色的特點。日本上市企業的市盈率比較高，面包甜品可以達到160多倍，其他的基本上達到30倍以上，也就是說，在日本上市的餐飲企業是比較受歡迎的。

新加坡的上市餐飲企業，市值相對比較低，而且樣本數量小，各個品類的市盈率差不多。新加坡的上市企業里面只有7家。

歐洲有26家上市餐飲企業，英國有18家上市企業，1家東南亞菜，2家面包甜品，5家咖啡茶飲，7家是式快餐，11家西式正餐。歐洲上市餐飲企業平均市值只有12.97億歐元，而且歐洲大部分的企業規模是比較小的，市值基本都在10億歐上下。所以，歐洲的餐飲企業發展并不是太好。

香港上市餐飲企業中，中式快餐的平均市值比較高，截止2017年上半年，港股如果去掉內地去香港上市的餐飲企業共有24家，火鍋1家，咖啡茶飲2家，日式料理3家，西式快餐1家，中式快餐4家，中式正餐13家，在香港上市的中式的正餐與快餐比較多。市值上，中式快餐和中式正餐的平均市值較高，資本市場對傳統的中餐是比較認可。

在香港上市的內陸的餐飲企業，海底撈旗下做火鍋料包的頤海國際，市值達到142.38億元，市盈率50多倍。另外一個是百福控股，百福控股的市盈率達到63.88倍，呷哺呷哺的市盈率是29.74。國際天食就是之前的小南國，小南國現在的市值比較差，只有6億多元，它的市盈率也比較低。

可以看到，在國內上市的餐飲企業市盈率比較高，但是數量比較少。在市盈率方面，港股、美股較為穩定，國內的市場有一些波動。國內和美股基本上可以維持到30倍左右，港股相對比較低一些，在十幾倍。

國外餐飲企業上市的情況和國內企業對比來看，如果按照歐洲人口總量計算，中國應該有52家餐飲企業上市。如果按照美國的人口數量計算，中國應該有240家餐飲企業上市。按照日本的標準，中國應該有1000家餐飲企業上市。

事實上，國內餐飲企業上市的數量極為稀少。截止到最近，國內上市餐飲企業只有14家，這14家還包含了在國內、香港、美國上市的企業。這十幾家里面還包含了像絕味這樣的企業，其實絕味屬于食品類的企業。也就是說在餐飲行業，上市的餐飲企業數量很少。

餐飲企業上市最大的障礙主要表現在三個方面，第一，收入和成本無可計量；第二，社保公積金問題；第三，食品安全問題。

收入和成本無法計量問題。往前推幾年，收入和成本無法計量這個問題很難解決，因為我們都用現金消費，收入很難確定。比如老板今天收了3萬塊錢的營收，但是就說收了2萬，那1萬自己裝到腰包里面。如果企業上市之后，投資人的權益很難得到保障，這是影響餐飲企業上市的一個重要因素。

但是，隨著移動支付的發展，餐飲企業的現金收入越來越少，移動支付的收入越來越多，企業的收入越來越容易得到確認。如果餐飲企業的現金收入控制在10%以內，或者5%以內的時候，其實就可以忽略不計了。

社保公積金問題。餐飲企業門店員工數量比較多，如果這些員工都繳納社保公積金，對企業來說是一個極大的負擔。其實還有一些方式可以解決，比如說在門店的員工里面，店長、餐廳經理、廚師長可以正常繳納社保和公積金。餐廳的一些服務人員，可以通過勞務派遣和勞務外包來解決題，這個部分是有可解決化的路徑的。

食品安全問題。其實現在很多企業非常注重食品安全，很多企業已經開始建立自己的食品安全體系，以及找更多提供食品安全體系的供應商合作，讓自己的食品品質和安全得到更好的保證。

影響餐飲企業上市的路徑基本都在掃清，而且越來越多的餐飲企業已經開始合規操作，這就為餐飲企業上市做了一個充分的準備。

隨著整個餐飲企業行業的繁榮以及很多餐飲企業合規化的操作，番茄資本預計，未來十年中國將會有近百家餐飲企業上市，也就是說中國餐飲行業里邊存在著巨大的投資機會，而現在是餐飲行業投資很重要的一個布局時期。相比國外餐飲企業，中國餐飲企業規范化的路徑還會有一個過程，所以在投資過程中需要更加有耐心。

第三部分：餐飲行業投資趨向

在餐飲行業，除了餐飲門店之外，其實供應商企業更容易獲得融資，而且更容易獲得大規模的融資。還有一些SaaS系統的企業、餐飲供應鏈企業、餐飲媒體以及餐飲營銷企業，都存在一些投資的機會。

最近餐飲企業投融資有一個很重要的變化，就是咖啡、茶飲以及糕點成為資本追逐的對象，而且在2017年和2018年這幾個品類其實是非常活躍的。瑞幸咖啡2018年7月完成2億美金融資，連咖啡2018年3月份獲得1.58億元融資。除此之外，還有很多咖啡企業獲得了比較大金額的融資。

茶飲這兩年的發展也比較好，喜茶2018年4月完成4億元融資，奈雪的茶2018年3月也獲得了一筆融資，因味茶獲得2億元融資。茶的這個品類已經繁榮起來了，茶飲競爭已經如火如荼，投融資也非常活躍。

糕點的品類現在也比較活躍。幸福西餅2018年獲得4億元融資，最早也是絕味旗下的網聚資本進行了一個早期的投資，鮑師傅糕點2017年12月份獲得1億元融資，21cake2010年獲得數千萬元融資。

SaaS的企業有很多，SaaS系統真正為餐飲企業的發展提供了強大的系統支撐，不管是收銀系統，還是會員系統，還有供銷存系統。為餐飲企業連鎖化的經營提供了強大支持，但是現在的SaaS系統燒錢比較多，競爭比較激烈，很多的資本都在角逐，SaaS系統現在不是最好的介入時機，而且他們的估值都比較高了。

供應鏈的融資是很重要的部分，在餐飲行業里邊，如果餐飲的供應鏈發展起來，將為整個的餐飲企業的發展作為一個有力的支撐。餐飲的采購市場有近萬億元的市場，而且已經涌現了很多供應鏈公司。如蜀海、眾美聯以及美菜，他們都是傳統的眾包服務公司，像鏈農、宋小菜、小農女、信良記他們屬于平臺的O2O類公司，這兩年的發展也比較快，而且他們的融資金額也比較高。除了細分的話，像食務鏈、美廚以及U味兒他們在資本市場的發展也比較好。

教育的媒體以及教育的在線平臺也成為投資的一個很重要的方向。掌柜攻它是做餐飲媒體的一家企業，它之前是獲得了2000萬元的融資。勺子課堂最近獲得了3000萬元融資，餐飲老板內參之前也做了幾輪融資，融資金額達到7000多萬元。

除了餐飲門店之外，在整個產業的產業鏈投資上還存在很多機會，包括上面提到的咖啡、茶飲、糕點以及SAAS系統，供應鏈公司以及餐飲媒體，包括將來餐飲培訓以及餐飲營銷、餐飲的一些新品類，比如小吃，一些單點的爆品，都會成為機構重點投資的方向。餐飲企業的投資還是相對比較豐富的。

第四部分：餐飲投資退出路徑

投資很重要的一點就是退出。2012年5月16日，證監會發布《關于餐飲等生活服務類公司首次公開發行股票并上市信息披露指引》文件，對餐飲企業上市的基本要求做了規范。比如上市要做發展情況介紹，主營業務模式介紹，持續發展能力，食品安全體系，管理制度，公司治理，商標，以及員工勞動社保問題等等。

餐飲企業在A股上市比較嚴格。按照證監會要求，餐飲企業上市要滿足一個利潤要求，最近三年連續盈利累計超過3000萬元，且最近三年經營活動現金流超過5000萬元，或最近三年營業收入累計超過3億元。中國餐飲行業滿足條件的企業很多，但實際上A股現在的上市要求比較高，一方面是利潤要求比較高，另外一方面是對整個的全方位的要求都比較高。

在港股上市相對比較簡單，它的盈利要求是第一年及第二年盈利合計不少于3000萬港幣，第三年盈利不少于2000萬港幣。如果按照這個要求，很多的餐飲企業都可以實現港股上市的標準。香港那邊的證監會非常喜歡餐飲行業，其實很多餐飲企業都是上港股上市的。海底撈在港股的上市，會引領更多的餐飲企業去香港上市。在A股上市的路徑比較復雜的時候，香港是一個比較好的選擇。

中國餐飲行業上市的路徑逐漸被掃清，越來越多的企業符合上市的規范和要求。這種情況下，餐飲投資具備了退出路徑，餐飲企業上市是投資方退出的最重要路徑。而且餐飲企業的并購也是有發生的，雖然不多，但是隨著企業的規范應該會越來越多。

另外，餐飲的投資已經比較活躍了，也就是說，投資方可以通過下一輪融資進行退出。在餐飲行業，退出路徑標價清晰。公司下一輪融資，公司被并購，公司上市的過程中都可以實現退出。

餐飲企業的投資退出在前幾年是很難想象的，那時候餐飲企業不規范，證監會也不是很歡迎，但是隨著時代的發展，餐飲企業肯定會越來越規范的發展，這也為餐飲行業資本化運作奠定了重要基礎。

投資并不是一件簡單的事，需要有獨特的投資眼光，當下很多機構和個人并不看好餐飲企業，當然餐飲企業的后續發展還需要一個合規發展的階段，但是投資還是要把握一個大的方向，有很好預期的行業，才可能會有巨大的機會。

番茄資本已經成立了幾支基金，管理規模達幾億元，已經投資了很多餐飲品牌。番茄資本聚焦餐飲，專注投后，專注于餐飲行業的投資。另外，番茄資本對投后的企業提供一套完整的投后服務，幫助企業不斷完善和提升，無論是股權結構梳理、公司架構搭建以及財務體系規范、商業模型打磨等，通過各個層面幫助投資的企業更好的發展，以獲得未來的融資以及上市機會。

嘉賓介紹 

王勃

番茄資本合伙人、窄門學社法務指導

北大法學碩士，操刀多家知名餐飲企業的頂層設計股權激勵，同時操盤投資了國內多個餐飲品牌以及餐飲產業鏈項目，是國內為數不多的專業餐飲法務及餐飲投資專家。

主辦方介紹

餐飲投融界

餐飲、食品全產業鏈投融資服務平臺，為優質的餐飲企業和產業鏈項目以及優質的投資機構、基金公司及投資人提供投融資中介與財務、法務咨詢服務。

窄門學社

2016年2月26日成立，是餐飲業內最活躍的社群與投融資教育機構，匯集頂尖投融資、品牌、商業模式專家開設投融資課程，針對未來品類獨角獸創始人，長期陪伴打造并對接資金服務。截止到目前為止，全國有700位連鎖餐飲品牌創始人活躍在社群中，匯集了各地區的品類領導品牌，2018年開設了“餐飲IPO成長營”，中國首個上市黃埔軍校。

番茄資本

中國第一支專注于餐飲行業早期投資的基金，同時為餐飲品牌提供中后期FA及并購服務，定位深耕投后管理服務，為投資項目提供資本后期再融資服務、戰略輔導、股權激勵咨詢、餐飲九大管理系統輔導、供應鏈資源對接、人才推薦等一系列投后服務。近一年多時間投資孵化出包括豐茂烤串、臺資味、阿甘鍋盔等多個優秀餐飲品牌， 創立初始即與絕味、巴奴、客如云、正新雞排、葉茂中營銷策劃等知名餐飲及服務企業達成戰略合作關系和長期資金供給，并為番茄投資的優秀項目進行優先再投資、收購兼并等退出通路，形成了一個募、投、管、退的完整體系。 

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